纺织企业成品库存持续累积，开机率下滑 棉价上行遇阻

7月6日，郑棉主力合约收于16265元/吨，涨50元/吨。

近日郑棉主力合约走势

美伊局势堪忧，欧盟新规落地或阻碍消费增长，东南亚纺服出口额呈下滑态势。由于近期美伊军事冲突再起，市场对霍尔木兹海峡航运安全的担忧加剧国际原油价格预期反弹。近期陆续公布的上半年东南亚主要国家纺织品服装出口额普遍下滑：孟加拉国5月出口额4.4亿美元，环比、同比均降90%；柬埔寨出口额1.8亿美元，环比降88%、同比降87%；越南4月出口额37.2亿美元，环比降9%、同比降4%。欧盟宣布于7月1日起对低于150欧元的跨境小包裹征收固定关税。此外，欧盟《可持续产品生态设计法规》将于7月19日生效，禁止销毁未售出服装。预计欧盟以上政策的实施将给纺织品服装消费带来一定阻力，东南亚国家纺织品服装出口额下滑趋势或将延续。

美国6月非农数据远低预期。美国6月非农就业数据显著低于预期，美元指数和短端美债收益率回落，叠加此前沃什最新表态过去四周美国通胀预期已有所回落，通胀风险较此前有所下降，市场迅速调降对美联储近期加息押注，但全球流动性偏紧与美元的强势表现仍对商品市场形成抑制。

国内宏观景气度与工业运行持续向好。国家统计局和中国物流与采购联合会数据显示，制造业景气水平稳步回升。6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间，显示出经济景气水平有所回升。工业企业盈利呈现修复态势，最新数据显示，全国规模以上工业企业利润同比增长18.8%。外贸传统优势行业支撑强劲，据中国贸促会6月30日新闻发布会消息，机械、纺织服装及皮革制品、交通运输物流三大传统优势行业企业境外参展办展项目数量稳居前三位，展现出较强的外贸活力。

主产国棉花长势分化。美国农业部最新作物进度显示，美国棉花播种基本完成，现蕾和结铃进度总体同比改善。美国农业部6月30日发布的实播面积报告，2026年美国棉花实播面积为985万英亩，同比增长6%。印度气象部门6月30日表示，7月份季风降雨量预计低于正常水平，路透社消息称印度棉花种植面积同比下降35%。巴西新棉采收继续推进，出口进度快于去年同期，6月前14个工作日出口14.68万吨，较2025年6月高10.6%。

新疆棉面临高温天气考验。全疆棉花普遍进入初花期，生育进程与常年基本持平，部分棉区受前期充沛光热条件加持，发育进度略快于常年。各主产区正扎实推进水肥一体化、化学调控及病虫害绿色防控，棉田群体结构合理。本周大部地区光温条件适宜，有力促进了现蕾、开花与坐桃。据中央气象台预计，7月1日至7日，西北及华北南部等地将迎来37℃至43℃的持续高温天气，给棉花生长带来考验。随着棉花陆续步入盛花结铃期，高温热害持续时间、水肥保障能力及极端天气演变，将成为决定最终单产水平的核心变量。

棉化市场分析

厄尔尼诺持续发展，天气扰动对供应收紧的逻辑依然成立，支撑棉价探底回升。但美国棉区旱情阶段性好转、巴西上调产量预期，以及外围货币政策信号反复，压制资金入场热情，导致国际棉价反弹乏力。在缺乏内外共振利好的背景下，短期棉价或将维持区间震荡。中长期来看，国内储备政策及互降关税等因素可能带来潜在驱动，但需警惕供应端预期差修复引发的回调压力。

国内市场商业库存快速去化，叠加近期高温扰动，郑棉增仓上行。但下游传统淡季需求疲软，高成本传导压力凸显，加之抛储预期仍存，棉价上方空间有限。鉴于天气升水逻辑尚未打破，短期郑棉有望维持偏强震荡。

【观点】

全球棉花供需格局趋紧叠加主要产区天气风险加剧，是目前推动棉价走强的主导因素。近期市场高度关注美国301关税听证会结果以及印度取消棉花进口关税后棉花进口量的变化，观望心理较强，棉价或将维持偏强波动。上周市场关注点逐步转向天气端，新疆产区温度偏高，引发市场担忧。随着宏观扰动逐步消退，棉价回归基本面交易逻辑。上周USDA发布6月底实播面积报告，26/27年度美棉种植面积同比增长6%，相较于3月底的意向种植面积环比上调2%。德州干旱指数持续改善，但美棉生长优良率环比下降，美棉依旧存在减产担忧。

国内下游依旧处于淡季，纺织企业成品库存持续累积，开机率下滑，但成品库存整体并不算高，产业链较健康。观测季节性转旺的时机，往年来看一般8月份为拐点。综合来看，由于26/27年度全球供需形势改善，厄尔尼诺背景下存在天气升水，以及国内在抛储之前本年度预计供应紧张、可能存在缺口，所以内外棉价均存在反弹上涨的动力。后续持续观察海内外的产区天气状况。