下游开工率飙升至93%！供需双增，PTA触底反弹后又将何去何从？

在当前复杂多变的市场环境下，PTA行业正经历着一场深刻的变革。宏观风险因素如美国对加拿大、墨西哥加征关税的不确定性，以及OPEC+计划于4月增产的消息，对原油及能化品市场整体形成了下行压力，PTA市场也难以独善其身。不过，市场并非一片悲观，4月至5月国内外PX装置检修计划增多，加上终端开工率有望回升，这些积极因素正在积聚，有望推动PX供需格局改善，并进而对PTA市场形成有力支撑，PTA有望企稳反弹。

原油市场风云再起，引发连锁反应

原油作为化工品产业链的最上游，其价格和供应的变动对整个产业链有着牵一发而动全身的影响。近期，原油市场波动较为剧烈，宏观风险因素如美国对加拿大、墨西哥加征关税的不确定性，以及OPEC+计划于4月增产的消息，使原油及能化品整体承受下行压力。

3月21日，国际原油期货微涨，美国WTI原油期货主力合约结算价报68.28美元/桶，涨幅0.16美元或0.2%；布伦特原油期货主力合约结算价报71.61美元/桶，涨幅0.14美元或0.2%。

尽管如此，市场整体仍面临诸多不确定性，包括全球经济复苏形势不明朗、地缘政治紧张局势等，这些因素共同作用，导致原油价格波动频繁，进而影响PX和PTA市场的价格走势。

PX检修潮来袭，对PTA形成支撑

近期，PX市场迎来了一波检修行情，这为市场供需格局带来了新的变化。从已公布的检修计划来看，国内后续约有600万吨的装置检修规模。其中，九江石化90万吨装置已率先开启检修；浙石化250万吨装置计划于3月下旬开始检修，时长为35至45天；盛虹炼化400万吨装置由于前道重整检修，预计PX开工率有下滑趋势。海外市场，预计还有330万吨的装置存在检修计划。

由此可见，随着4月至5月PX国内外检修增多，且终端开工回升预期强烈，这将显著改善PX供需格局，对PTA形成有力支撑。

PTA供需双增，近月合约基差走势偏强

上周，PTA社会库存量约488.24万吨，环比减少11.21万吨，已连续四周呈去化态势。自3月以来，供给端装置检修计划逐步落实。然而，市场流通货源相对宽松，导致市场现货供应偏多，这也是PTA虽持续去库但未能有效提振期价的原因。进入4月，装置检修规模将小幅缩减，供应增量有望回升。在此情况下，PTA面临供需双增格局，但仍能带动库存持续去化。

现货市场方面，华东地区PTA现货市场周均价为4776元/吨，环比下降129元/吨。受3月集中检修预期影响，PTA现货基差小幅走强。新增产能方面，独山能源300万吨装置已于1月开始计入PTA总产能，其余570万吨产能预计集中在三四季度投产。

4月之后PTA装置检修减少，但聚酯负荷稳步回升。根据供需平衡表，PTA在面临供需双增格局时，仍能带动4月库存持续去化，近月合约基差走势偏强。

聚酯需求渐回暖，或为PTA添动力

聚酯行业作为PTA的主要下游市场，其需求变化对PTA市场影响显著。

加工费方面，3月至5月为聚酯传统需求旺季，开工率回升及终端订单改善将直接拉动PTA需求，随着供应收缩及需求季节性回升，PTA社会库存预计逐步去化，缓解现货市场压力，PTA现货加工费或出现回升。

开工率方面，得益于短纤及聚酯瓶片工厂库存压力缓解，聚酯开工率有望进一步提升，预计4月开工率将稳步提升至93%左右。

自油价走弱以后，聚酯产品加工差仍处于尚可水平，且聚酯工厂二季度库存压力不大，短期内聚酯开工意愿较高。若旺季下游订单情况有所改善，有望对PTA期价形成提振。

短期来看，PTA在成本支撑及去库格局下，期价以低位震荡反弹为主。不过，受需求边际回暖但持续性不足影响，PTA反弹高度或将受限。