昔日“中国版ZARA”，彻底告别资本市场

11月8日，港股上市企业新疆拉夏贝尔服饰股份有限公司(以下简称“本公司”)发布关于“上市覆核委員會的決定及取消上市地位”公告，公告中涉及内容如下：

继2022年5月24日拉夏贝尔从A股退市之后，如今将再次从香港联交所退市。这个曾一度被称为“中国版ZARA”的时尚女装巨头，如今陷入退市、破产重整的境地，成为又一个“时代的眼泪”，也许恰恰只有退却繁华，专注于面对新市场下的新战略重启，拉夏贝尔才能浴火重生，赢得再来一次的续命机会。

A股退市后，将从港股退市

11月8日，拉夏贝尔发布公告称，香港联交所根据《香港联交所上市规则》第6.01A(1)条规定，公司H股股份的上市地位将自2024年11月14日上午9时取消。

于2024年11月4日，本公司获香港联交所进一步通知，本公司H股股分最后上市日将为2024年11月13日，本公司H股股分的上市地位将自2024年11月14日上午9时整取消。

拉夏贝尔在公告中还表示：本公司H股股分上市地位的取消不会对公司日常经营及重整工作产生重大影响。就主业经营而言，本公司将继续坚守「为美好生活设计」的品牌初心和发展理念，为每一位消费者提供更高品质的时尚产品与生活方式;就重整事项而言，本公司将依法继续推进重整工作，争取消除此前面临的债务负担，改善持续经营能力及经营状况，重回良性增长轨道。

2014年拉夏贝尔在港股上市，2017年继续登陆A股，拉夏贝尔成为“国内首个‘A+H’两地上市服装品牌”。好景不长的是，2022年5月24日，拉夏贝尔宣布，退市整理期已结束，被上海证券交易所予以摘牌。至此，拉夏贝尔的双上市地位彻底被取消。拉夏贝尔的坏消息接连不断，根据拉夏贝尔2024中期报告显示，拉夏贝尔2024年上半年度收入人民币69.4百万元，同比下降下降17.4%。门店方面，截至2024年6月30日，本公司境内经营网点数量为155个，较2023年底217个净减少62个，境内经营网点数量下降比例为28.6%。关于债务纠纷，截至2024年6月30日，拉夏贝尔因涉及金融借款纠纷、施工合同纠纷等共计13项诉讼案件影响，导致本集团1处不动产(截止2024年5月31日的账面价值合计约为人民币2.13亿元)被查封。关于破产重组：拉夏贝尔被债权人以不能清偿到期债务为由向法院申请破产清算，上海市第三中级人民法院(「上海市三中院」)裁定受理该案件，并于2023年5月24日召开了第一次债权人会议。截至目前，拉夏贝尔已进入破产重整程序，其公司及相关各方积极配合管理人有序推进破产重整工作。

此次退市，对拉夏贝尔来说，不能不认为亦是减少其外部多重无谓负担的好事情，当下的拉夏贝尔，最重要的恰恰是尽快完成破产重整程序，集中精力理清战略，聚焦经营。

图源：拉夏贝尔官方微博

如果公司能重整成功，意味着拉夏贝尔重获新生，将从一系列债务、退市等负面的泥潭中解脱出来，将集中更多资源及精力继续经营，逐步提升公司主营业务规模和盈利能力，进一步修复公司信用体系，提升融资能力。

顽强求生

即使面临如此惨烈的业绩，拉夏贝尔依然在顽强求生。

今年7月份，拉夏贝尔管理层对外发声，表示未来的重点方向是重塑品牌、升级渠道、陆续推出设计师系列，打造国潮品牌，以及继续打造全新的线下旗舰店。

为了实现这些经营战略，拉夏贝尔声称要“积极配合各方力量推动债务解决，配合管理人工作，力争早日通过重整计划，实现重整成功。”

今年6月25日，拉夏贝尔还在杭州举行了一场主题为“懿”的声势浩大的“时尚秀”，借时装秀契机，拉夏贝尔向大众展示了公司品牌重塑及品牌焕新的成果。对于这场时尚秀，拉夏贝尔对外声称，“将带有东方元素的祥云、青花瓷、绸缎、盘扣等符号融入到设计当中，将中华文化的独特魅力通过服饰的表达，传递给消费者。”

发布秀后，拉夏贝尔总裁张莹表示，拉夏贝尔有着辉煌的历史，曾创造了“百亿营收”的佳绩，被消费者誉为“国民女装”品牌。如今在各方的支持与帮助下，随着重整的顺利推进，公司已经走出“至暗时刻”。从当下看未来，“懿”的意思是美好尊贵，希望拉夏贝尔在大家的努力下越做越好，走向辉煌。

从拉夏贝尔现场发布的视频以及传播报道来看，在其策略上，主打“东方时尚美学的国潮风”，笔者认为，无论此次时尚秀的主题“懿”——一个如此生僻而且含义不明的字眼，还是发布的服装调性，总体感觉“沉闷有余，活力不足”。对于新的市场，拉夏贝尔尤其需要呈现新的调性以及风格，构建活泼、年轻化的品牌感知，即使目标顾客锁定为30岁以上的女性人群，这部分目标人群亦是认知更为年轻化的90后人群，如果继续延续曾经与80后、70后沟通方式下的品牌风格，拉夏贝尔显然很难赢得新突破。

“中国版ZARA”翻车的警示

拉夏贝尔成立于1998年，是一家定位于大众消费市场的多品牌、全渠道运营的时装集团。2003年，公司战略调整为直营模式，2011年改制为股份制公司，2014年于香港联交所上市，三年后在上交所上市。成为国内首家A股+H股上市的服装公司。

在最辉煌的时期，拉夏贝尔市场占有率排名全国第三，占比达到5%。由于排名前两位的均为国际品牌，拉夏贝尔在国内服装品牌中排名第一。

当时，全国范围内的直营门店数量接近10000家，仅2012年到2017年短短五年时间内，拉夏贝尔就在全国开了超9000家门店，而且全为自营店，成为服装届的“店王”。

要知道ZARA在最高峰时，也不过是全球7000家门店。

2015年，拉夏贝尔花了2亿收购杭州黯涉电子商务有限公司，这个举动让拉夏贝尔在当年的双11大战上一举成名，以300多万的交易额成为天猫旗舰店女装类第三，仅次于优衣库和韩都衣舍。

然而，自2016年起，拉夏贝尔开始面临增收不增利的局面。电商的冲击、线下客流的减少和分散，以及ZARA、H&M等国外快时尚品牌也对国内的服饰市场进行攻城略地。曾经让拉夏贝尔引以为傲的直营模式，反而成为拖累其业绩的负担，此后就一蹶不振了。

2018年，拉夏贝尔的净利润首次出现亏损，亏损额达到近2亿元。随后几年，公司的经营状况持续恶化。2019年，公司亏损进一步扩大至22.5亿元；2020年，再次亏损18.8亿元；2021年，拉夏贝尔依然无法挽回局面，继续亏损8.23亿元。连续四年的巨额亏损，使得拉夏贝尔的资金链紧张，债务问题日益严重。

图源：拉夏贝尔官方微博

疯狂的扩张让拉夏贝尔“消化不良”，一方面库存积压过高，另一方面频频陷入质量问题和设计抄袭的负面舆论之中。公司“多品牌、直营为主”的经营模式增加了经营成本和经营风险。

图源：拉夏贝尔官方微博

尤其是，在拉夏贝尔大举扩张的同时，它遇到了一个大变革时代——线上电商强势崛起。在线上渠道，大量中小品牌的经营成本更低，产品价格更低，而且线上的大量女装产品以极快的推陈出新速度翻版线下大牌的流行新款，这就导致像拉夏贝尔这样的传统女装品牌在经营效率上完全跟不上线上多如牛毛的女装店铺。

破产重整下的唯一机会

2020年2月，拉夏贝尔创始人邢加兴辞去公司所有职位，此后公司控制权也发生变化，上海其锦企业管理合伙企业(有限合伙)及其一致行动人上海文盛资产管理股份有限公司成为公司第一大股东，管理层重组。目前，张鑫担任拉夏贝尔董事长，其自2019年1月至今任文盛资产股权投资部副总经理。

如今，拉夏贝尔面临重整，在新的投资人与债权人之间的拉扯中，能否达成一致协议至关重要，这其中，当下拉夏贝尔剩余资产还能价值几何可能是多方博弈的关键因素；另一方面，如前所述，如果投资人有可能给予拉夏贝尔重活一次的机会，其后期的产品及品牌能否带来新的体验，能否摆脱传统女装品牌经营的路径依赖，打造更时尚，更为年轻化的品牌认知，是市场对于拉夏贝尔的第二重考验。