潮牌正变得不值钱

美国服饰集团Hanesbrands Inc.对核心品牌Champion冠军的出售本周将进行竞标，底价据悉为14亿美元，低于去年该品牌17-18亿美元的营收，也意味着底价不足一倍市销率，如果顺利出售，价格估计也只有一倍市销率。

潮牌行业最近一笔收购是众所周知的VF Corp.威富对Supreme的收购，2020年11月初的交易价格为21亿美元，外加3亿美元根据业绩KPI的浮动条款。VF Corp.威富预计截至2022年3月底的2022财年Supreme的收入可以达到5亿美元，业绩是交易时，Supreme的规模可能不足4亿美元，交易的市销率高达六倍。

Supreme和Champion虽然在品牌和产品定位上较大差距，但规模上的大相径庭可以对冲大部分的盈利表现，基本相当的约30倍的市盈率可以证明这一点。

但短短三年多时间，无论是VF Corp.威富还是Hanesbrands Inc.，股价都跌去八成，与六倍市销率变一倍几乎相当。不同时的是Hanesbrands Inc.的疫情前的估值基本来自高增长的Champion，而VF Corp.威富主要来自Vans范斯，而彼时Vans范斯和Champion的增长都基本在20+%的稳定水平。

反面例子是单品牌的lululemon和多品牌的Deckers Outdoor Corp.，两间公司分别因为lululemon和HOKA的高增长，过去三年多市值猛涨。

我们看到中国的安踏和李宁过去三年股价的高、低位落差同行达到八成，李宁估计至今还在趴窝，这是其作为“国潮”代表在潮流趋势不再后的后果，安踏的波动主要来源于FILA斐乐品牌，斐乐同样是潮牌代表。

与Supreme和Champion不同的是李宁和安踏的FILA斐乐主要收入来源是中国市场，如果是国际市场品牌，李宁和安踏的结果可能要更惨一点，90%的跌幅也是正常，参考VF Corp.威富还有一个非常强劲的The North Face支撑股价都跌了九成。

简单来讲，就是潮牌的估值体系不在了，Supreme在2023年就做了超过7亿美元的减记，虽然2024财年尚未进一步减值，但不排除最后一季度进行，2023年就是在二季度和四季度分别减计。

往更广泛的领域讲，adidas砍掉Yeezy和nike的AJ、奢侈品行业的Gucci、快时尚的H&M，过去几年各个垂直领域，因为更“潮”的品牌的表现，品牌或者母公司估值都在大幅下降，这就是潮牌在当下变得不值钱的事实——前景没有了。