海外装置供应扰动，乙二醇期货“扬眉吐气”

5日，午后一根“大阳线”让乙二醇期货“扬眉吐气”。记者观察到，在能源及其他化工品表现平平的情况下，乙二醇期货“一枝独秀”，主力合约EG2405大幅增仓拉涨，并收于前高之上，这一节奏超出市场预期。

记者了解到，午后乙二醇盘面突然拉升主要是受沙特供应减少消息提振。根据CCF午后的消息，由于成本上涨，沙特地区乙二醇装置供应继续缩减，受此影响，当地1月份的装船量大幅缩减。

“在此消息出来之前，市场已对海外主要供应商1—2月份的装船计划降至较低位存有预期，此消息加强了1—2月海外船货到港偏少的市场预期。另外，尽管春节前后下游季节性降负，但近期乙二醇港口库存持续去库，且国内多个乙二醇装置执行检修和降负运行，供需预期仍较好。”广发期货能化首席分析师张晓珍表示。

“因装置效益影响，沙特地区乙二醇供应继续收缩。”方正中期期货分析师封晓芬表示，目前仅有2—3套装置正常运行，其他装置均处于停车或降负状态，而沙特是我国乙二醇进口主要来源国。随着沙特供应收缩，预计1—2月份乙二醇进口量将明显收缩，对价格有一定提振作用。

对此，物产中大期货能化组组长谢雯也介绍，我国主要从沙特、加拿大等国进口乙二醇，其中从沙特的进口量占比最大，按不同年份，比例为46%—56%，沙特乙二醇供应量变化对行情有较大影响。

在她看来，乙二醇1月到港量减少在此次拉升前已成市场共识，午后盘面拉升的重点在于这些装置原计划2月底前后可能重启，但最新进度是这些装置的重启时间待定，引发了市场对乙二醇未来供应减少的担忧。

根据CCF统计，2024年乙二醇新增产能投放计划130万吨，国外无新装置计划投产，而下游聚酯仍有不少新装置计划投产，聚酯新增产能折合乙二醇新增需求量明显多于乙二醇新增产能供应量，2024年乙二醇产能供需格局有望缓解。

“在此波行情上涨之前，从绝对估值水平角度来看，乙二醇估值水平偏低，且在后期基本面有望好转的背景下，市场对其关注度提升。”封晓芬称。

事实上，开年以来，乙二醇期货2405合约就已突破2023年的振荡区间，表现偏强，引发了市场高度关注。

对此，国投安信期货能化首席分析师庞春艳解释称，乙二醇有海外供应萎缩的预期，叠加新年度投产量明显下降，是支撑其价格偏强的主要因素。在北美至我国的乙烷及乙二醇运输受到巴拿马运河水位偏低的影响之后，红海危机又引发沙特乙二醇的供应问题。“进口的大幅萎缩导致市场对新年度乙二醇的供需改善较为乐观，价格因此表现较为亮眼。”她称。

“目前来看，乙二醇供需改善、库存下降，且到港预报降低。煤炭价格平稳，加之乙二醇估值较低，价格下行动力不足。”谢雯表示，在乙二醇上行过程中，盘面又受到了沙特减产、红海事件的利多刺激，价格区间继续上移。相比较而言，PTA供需较为宽松，且原油价格上行动力不足，短期乙二醇价格走势强于PTA的概率较大。

在谢雯看来，经过长时间下跌，随着供需改善和各种利多事件的发酵，乙二醇价格向下有支撑，向上的幅度取决于供应缩减的程度。

对此，业内人士也普遍认为，当前主导乙二醇期货走势的关键依旧在供应端。“进口阶段性萎缩的预期持续升温，国内开工略有下降叠加港口封航导致库存下降，供应端利好不断。”庞春艳表示，随着价格上涨，石脑油一体化和草酸酯法两大主要工艺路线利润都有明显修复，但尚未进入全面盈利区间。“短期市场聚焦在供应萎缩，价格表现偏强，但也应该看到聚酯及下游将进入春节前的集中减产期，需求也将持续回落，且乙二醇预报到港量偏高，港口货源现实充裕。”她称。

在封晓芬看来，后续需要关注供应端是否有新的利好因素发酵以及下游需求何时进入春节传统淡季模式。

“供应端装置变动，包括国内装置检修和转产情况以及海外装置的停车和降负。而下游需求方面，因今年整体终端内需表现相对亮眼，支撑聚酯维持高开工运转。”封晓芬表示，根据资讯调研统计，织造工厂多数于1月中下旬开始陆续进入春节放假模式，市场需要关注乙二醇下游聚酯工厂何时降负以及春节前后装置检修的力度。

庞春艳认为，从长期来看，基于海外供应扰动及国内投产放缓，乙二醇仍可偏多配置。

“因海外一季度装置检修较多，海外主要供应商1—2月份的装船计划降至较低位，一季度乙二醇进口预期下降，利于库存去化，中期供需预期较好。”张晓珍表示，长期来看，2024年国内乙二醇新增产能130万吨，且集中在四季度，国外无新增产能计划。另外，随着乙二醇持续较长时间的亏损，供应端收缩的概率增加。

“由于现实货源充裕，且有春节下游减产因素，中短期来看，乙二醇期货快速上涨的行情难以持续。但如果考虑中间贸易商及下游聚酯持续主动增加库存，则行情可能会有超预期表现。”在庞春艳看来，短期乙二醇市场的变量在于各环节的备货意愿、聚酯厂的开工，中期变量则在于地缘冲突的演变、巴拿马运河通行量的恢复时间以及利润修复后国内外装置的重启进度。