基本面偏空，棉花弱势格局短期难改

10月以来，新季棉花供应逐渐上市，叠加棉花减产预期未在盘面得到兑现，郑棉2401合约期价跌幅明显。考虑到当前基本面仍偏空，后市棉花弱势仍难改。

商业库存大幅增加

美国农业部发布的11月全球棉花供需报告显示，2023/2024年度全球棉花产量预测值较10月上调18.7万吨至2470.3万吨，原因是阿富汗、美国、阿根廷和巴拉圭的预期产量增加抵消了西班牙和墨西哥减产；全球消费量减少10.7万吨至2510.4万吨；全球期末库存为1774.5万吨，环比增加34.4万吨。整体上，2023/2024年度全球棉花消费调减，期末库存、产量均上调，报告利空棉市。

2023/2024年度新疆棉花加工进度加快，北疆籽棉基本结束。大部分轧花厂加工利润较低，甚至产销出现倒挂现象。据相关部门统计，截至11月14日，新疆地区累计加工皮棉超过240万吨，若按加工进度60%计算，目前全疆籽棉收购进度已超过70%。

考虑到市场对后市棉价上涨信心不足，预计后期棉籽销售价格可能转弱。当前新棉加工速度加快，预计棉花商业库存上升明显。从棉花信息网统计的数据来看，10月全国棉花商业库存总量为240.52万吨，环比增加109.06万吨，同比增加8.49万吨。

储备棉方面，当前储备棉竞拍结束，从时间节点看，政策停止轮出基本符合预期，虽然在一定程度上降低了供应量，但11月以来储备棉轮出实际成交量有限，成交率基本维持在三成以下，短期供应端利好难提振棉市。综合考虑当前棉花市场形势，根据国家有关部门要求，2023年11月15日起停止2023年中央储备棉销售。2023年中央储备棉销售工作自7月31日开启，于2023年11月14日结束，一共进行75个交易日，累计上市挂拍1232138.1425吨，累计成交884744.8611吨，累计成交率71.81%，其中新疆棉成交262084.8546吨，进口棉成交622660.0065吨。

产销局势不乐观

从同比、环比数据来看，10月我国纺织服装出口额数据降幅扩大，纺织服装出口形势严峻，下游实质订单有限，需求表现疲软。当前全球经济复苏缓慢，预计纺织服装出口需求维持偏弱格局。虽然部分出口订单转移至国内市场，但内销产销处于饱和状态，加之服装配比中使用涤纶、黏胶等替代比例提高，纯棉纺织市场竞争压力加大，国内纺企订单有限。

从季节性来看，目前下游纺织服装消费逐渐转淡，纺企采购意愿降低，纱厂甚至出现累库现象，后市消费难有较大改观。海关总署最新数据显示，2023年10月，我国纺织服装出口额229.66亿美元，同比下降8.23%，连续第六个月呈下降态势，降幅较上个月扩大，环比下降12.33%。其中纺织品出口107.1亿美元，同比下降5.79%；服装出口122.55亿美元，同比下滑10.25%。

供应端，当前新年度棉花供应大量上市，商业库存增量明显。下游方面，终端纺织服装出口额形势严峻，需求持续走弱，加之国内纺企订单跟进有限，产成品将开始累库。总体上，供强需弱情况下，棉价仍维持弱势运行。