棉价回到一年前意味着什么？

10月16-20日，国内外棉花市场跌势凶猛，宏观面风险加大和棉花需求持续低迷引发基金多头大规模抛售，ICE棉花期货主力12月合约连续破位下跌，至周五勉强站稳82美分，单周跌幅超4%，盘面跌破了84-89美分的长期盘整区间。与此同时，受多重利空影响，国内郑棉期货近五个月来首次跌破了16000元/吨，单周跌幅超过5%。

本次棉价下跌幅度之大、速度之快出乎不少市场人士的预料，外盘大跌的主要诱因是巴以冲突可能扩大导致金融市场风险陡然升高，而美联储主席鲍威尔再次放话可能继续加息，资金为避险从农产品中撤出，转而追捧美元、黄金等产品，棉花也因此遭遇一劫。宏观面风险加大给本就平淡的棉花需求带来新的压力，当周的美棉出口周报显示，前周棉价下跌期间美棉出口依然表现疲软。从目前来看，澳棉和巴西棉新花供应量大增，价格也具有相当强的竞争力，美棉一方面陈棉供应紧张、新棉不能及时全面补位，另一方面各国新棉上市后供应量大增，短时间进口需求难以释放，除非中国积极使用配额进口，否则年底前美棉出口难有明显改观。另外，近期美国天气良好，新棉收获进展顺利，没有给市场提供炒作的机会。

经过近期的下跌之后，ICE期货持仓量有所下降，前期积累的压力有所释放，这对价格后期的平稳运行有利。根据最新的CFTC持仓报告，截至上周二（10月17日），基金在一周内净卖出约1.44万手，净多头数量下降到33345手。过去几个交易日ICE期货成交量巨大，基金多头数量将进一步减少。连续抛售之后，棉花市场的卖盘逐渐枯竭，主力12月合约下行的动能有所减弱，棉价出现企稳迹象，本周一盘面止跌反弹。

综上，在宏观面风险加大和基本面偏弱的情况下，近期棉价可能从前期的强势震荡转为偏弱运行。上周，主力12月合约回到了一年前的水平，距离去年的绝对低点不远。从历史角度看，收获高峰期出现全年低点的概率较大，考虑到棉花需求处于缓慢复苏的过程之中，美棉供应同比大幅减少已成事实，预计棉价继续向下突破的空间不大，80美分的价格已经足够便宜。