当前聚酯产业链的主要矛盾在于上游PX环节。PX自上市以来价格持续回落,主要是由于汽油裂差的回落以及自身供需边际上也有转弱。美国汽油消费旺季结束,汽油裂解价差自8月起进入下行通道。前期支撑PX高估值的核心因素之一就是汽油利润偏高,芳烃调油需求分流化工原料,造成PX短流程工艺开工率不高,整体供应存在一定瓶颈。随着美国汽油库存的快速累积,调油需求对芳烃价格的支撑减弱,汽油裂差明显走弱给PX价格带来较大的调整压力。供需端来看,供应方面,前期停车装置重启,PX负荷较前期有所提升。需求端,PTA由于部分 装置临时降负检修,负荷回落,PX短期供需有所承压。估值方面,PX-石脑油价差349美元/吨,PX-Brent原油价差342美元/吨,PX利润压缩,PX明显弱于原油。
后市来看,仍然看好PX,主要是PX长期来看供需偏紧,流通库存不多,此前主要是因为相对估值高位,当前汽油裂差已经回落至近年来历史同期低位,PXN走缩,PXN跌至300美元/吨时可以积极关注PX买入机会。
PTA方面,供应有所收缩,需求稳定,短期强于PX,PTA加工费小幅修复,不过由于供给收缩是阶段性的,基差和加工费走强的弹性不大。产业链利润分配方面,近期PX弱势,PTA和聚酯利润小幅修复,但PX利润仍相对更好,PTA加工费修复空间预计有限,绝对价格跟随PX为主。
乙二醇方面,从平衡表的角度看,乙二醇供需偏平衡,驱动不明显。上方压力在于高库存,支撑在于相对低估值,当前回落至4000元/吨左右可以考虑买入,不过向上弹性不足。
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