利空因素压顶，棉花颓势何时改变？

国庆节过后，之前强势的棉价开始转头向下，新棉收获压力和市场预期的改变以及10月份储备棉持续轮出、下游需求未见改善等因素导致棉花价格不断走弱，目前已经接近6月下旬低点。新疆棉花实际收购价格下调压低了皮棉价格，期货价格走弱更让轧花厂压低收购价格，似乎进入螺旋式下降节奏。下游需求减弱，海外订单迟迟不来，ICE棉花期货也相应回落。在众多利空因素压顶下，棉花颓势何时才能改变？

现货与期货共振让棉花价格下跌

国庆节后，市场传闻北疆部分地区棉花减产，但很快就被证实只是局部地区，南疆棉花单产几乎和去年持平，郑棉期货高开低走正式开始。最初，新疆籽棉开秤价格在8.1-8.2元/公斤，按照40%衣分、棉籽价格在2.8元计算，皮棉成本超过18100元/吨，轧花企业少量尝试收购，但期货价格下跌后，考虑到一些政策银行只提供7.5元/公斤贷款支持，轧花企业观望情绪逐步增加。随着期货价格继续下跌，轧花厂继续尝试调低价格，主流成交价降低到7.8元/公斤，皮棉成本降低到17300元/吨，进一步给期货价格形成压力。如果后期籽棉成交价格跌至7.5元/公斤，那么新棉成本将会降低到17000元/吨，按目前郑棉期货价格卖出套保，仍有近500元/吨利润。

国内现货与郑棉互相负影响何时结束？

当现货和期货价格均存在变动时，两者将会互相影响难以停止，而如果其中一个基本确定，那么另外一个因素将会相对好预测。新疆籽棉收购结束时，期货价格对于籽棉的收购影响就会消除。按照往年籽棉收购时间来看，10月份北疆基本收购完毕，11月底新疆大部分籽棉收购接近尾声。今年，新疆部分地区籽棉水分较大，不及时交售会影响棉花品质，因此预计今年收购将比去年提前。当收购完成时，皮棉成本基本确定，如果价格跌幅较大，轧花企业将会惜售，从而减少供给，套保意愿降低，对期货价格形成正面影响。

棉花后期企稳价格猜想

美国棉花减产让ICE棉花逐步走出底部，而此轮美棉调整，预计再跌到80美分后下跌空间不大。从目前新疆地区籽棉收购价格来看，最近成交价逐步回落到7.5-7.8元，预期再跌到7.5元以下的概率较小，推断皮棉成本大约在17200元/吨之上；如果收购成本继续降低，在外盘80美分企稳背景下，籽棉收购价格回落到7.2-7.3元，皮棉成本预计不会低于16600元/吨。此时估计棉农会惜售加轧花厂积极收购达成共振，棉花收售落下帷幕。

当下棉花下跌的主要因素是市场买涨不买跌的心理所致，跌并非是下游需求巨减。据了解，坯布厂一直在消化棉纱库存，并且维持在低位，出口订单并未出现过明显好转，而当价格逐步企稳后，棉价已经回落到储备棉竞卖之前的水平，绝对价格也不高，需求自然会出现好转。