成本和宏观均偏强，PTA能走多远？

近期，宏观层面与上游成本逐步成为PTA的主要交易逻辑，而自身供需情况对盘面价格的影响正在逐步减弱。那么在成本和宏观情绪都偏强的格局下，PTA后市能走多远？

美汽油利润维持高位

PTA期货价格自2022年开始，与汽油利润的相关性同步提高。目前美国汽油库存仍然处于历史同期最低位置，即使我们认为美国汽油面临供增需减及冬夏规格转换，但是EIA汽油去库仍在继续，调油经济性良好，短期美汽油利润维持高位振荡对PTA尚有一定支撑。

PXN全年偏强看待

今年PXN能否保持坚挺是市场一直关注的焦点。如果汽油利润在8月开始回落的话，对PXN是偏利空的，但是从PX自身供需来讲，我们认为PXN底部存在坚实的支撑。首先，今年PX的投产计划已经在上半年全部完成，下半年PX面临零投产的情况，而PTA下半年仍然有500吨左右的投产计划，主要集中在第四季度，因此PTA的投产预计会给PX需求带来一定的支撑。其次，PX开工率已经出现了连续两周小幅回落，目前PX负荷79%，8月随着国内大装置检修，PX装置重启推迟，9月新增装置检修计划增加。最后，韩国、日本、印度和中国台湾等国家或地区的多套装置8—9月均有检修计划，亚洲PX负荷72.4%，预计有进一步的下降空间。总体来说，芳烃经济性良好，PX短期供应偏紧，上游原料成本短期有支撑，尚未见明确向下驱动。

PTA供需没有明显驱动

PTA目前供需双强，开工率维持在80%左右的中性偏高水平，下游聚酯开工率依然高位振荡，聚酯成品库存与加工费尚可。宏观扩内需基调叠加秋冬换季时间点，下游企业普遍反馈秋冬订单有所增加，但是基于未来需求的不确定性，厂商备货偏谨慎，后续聚酯负荷进一步下跌的可能性并不大。PTA自身现货加工费在8月初被压缩至冰点后开始逐步修复，但修复幅度不大，非一体化大厂仍然有经营压力，后续不排除个别厂商存在减产降负的可能性。此外，珠海英力士PTA总产能235万吨装置因故降负至六成，恢复时间待定，如果此装置月内不提负的话，PTA有可能扭转8月份累库格局，转为紧平衡或者小幅去库。

综上所述，在目前宏观情绪偏强、成本支撑坚挺的情况下，如果大宗商品开启新一轮上涨的话，PTA短期很有可能同样跟涨。PTA和聚酯开工维持高位，未见负反馈压力，供需整体维持紧平衡格局。目前PTA2401合约维持短多中空思路，等到9月份之后，若调油经济性给出明确走弱信号，可以逢高做空布局。