郑棉仓单+有效预报“六连阴”，原因为何？

据统计，截止5月12日，郑棉注册仓单16537张，其中新疆库11285张，内地库5252张，有效预报1282张，两者合计17819张。自5月5日以来，郑棉仓单+有效预报已经“六连降”。上周CF2309合约从年度高点16065元/吨开启震荡回调模式，盘中一度下破15500元/吨，但郑棉有效预报数量并未反弹。

对于郑棉仓单+有效预报“六连阴”的原因，业内分析主要受下面几个因素影响：一是棉花加工企业可套保资源很少。从调查来看，截止5月中旬前，新疆棉花销售进度已接近85%，加工企业高升水的皮棉已经销售或套保，手中剩余资源因贴水偏高或不符合仓单注册条件，只能以现货形式销售。

二是棉花贸易商/期现公司套保比例偏高。从调查来看，本年度贸易商吸取了2021/22年度经验教训规避风险，大多坚持“边签约边套保”的操作方式，套保比例普遍达到70%以上，部分棉企套保比例达到90-100%，没有太多资源预报。

三是部分套保企业浮亏较大，期待高位套保，以拉高仓单均价。据疆内外部分涉棉企业反馈，郑棉CF2309合约突破14500元/吨以后（“双28”及以上指标机采棉套保有利润），企业在套保上不断发力，当郑棉主力合约涨至16000元/吨时，套保盘已浮亏超过1000点，棉企观望气氛偏强。

四是不考虑升水，棉花期现实际价差仍较大。5月15日，疆内库“双28”机采棉公重报价上涨至15900-16100元/吨（实单成交或有50-100元/吨让利），而CF2309合约盘面价格15500-15700元/吨，如果考虑9月份交割，套保企业还需要增加5个月财务成本、仓储费、保险费、交易交割费等，期现的实际价差或在600-800元/吨。