连跌四周，市场信心“见底”，油价未来还有“大考”

国际油价在过去一周先扬后抑，最终连涨四周后又连续四周收跌。今年以来，油价的表现几乎浓缩到了过去一周油价的波动中：振荡反复典型的相持特征。在经历了5月初银行业危机冲击下的暴跌后，油价过去两周的走势显示了投资者观点的摇摆，尤其是最近一周油价在3.5美元/桶的窄幅区间内几次拉锯，重心小幅回落。

油价这样的表现，源于当前原油市场面临的复杂形势。今年3月之后，欧美银行业危机及经济衰退担忧等宏观利空因素几次冲击市场，油价均因此出现了暴跌行情，宏观层面的利空已经成为打压油价的核心利空因素。为了维持油价稳定，包括俄罗斯、沙特等核心石油输出国成员在内的OPEC+在4月会议上在之前200万桶/日减产的基础上，再次主动自愿减产166万桶/日，这样的减产努力一度让油价回暖，但因宏观利空持续施压，投资者信心脆弱，原油市场投机净多头寸出现罕见的被动连续快速大幅调整动作，这意味着当前阶段投资者面对复杂的影响因素已经开始举棋不定。

前两轮油价暴跌的表现让投资者对宏观利空担忧明显增加。现在来看，全球经济面临诸多困境，全球经济前景的担忧日益加剧。另外，让市场高度紧张的美国债务上限谈判进展缓慢。美国财政部长耶伦周四敦促国会提高31.4万亿美元的联邦债务上限，避免史无前例的违约。如果财政部不再能够发行债券，美国经济将遭受“重大”打击，更不用说对金融市场和机构以及消费者信心的影响，并称这种前景“不可想象”。违约将引发全球经济衰退，并有可能削弱美国在全球经济中的领导地位。此前白宫发布的一份评估文件称，白宫经济顾问委员会认为，长期违约将导致类似大衰退的“末日场景”，届时830万人失业，股市将重挫45%；短期违约将导致50万人失业，失业率上升0.3%；如果在最后期限完成谈判（6月1日），可能会导致20万人失业，失业率上升0.1%。在这三种情况下，美国经济增长都将转为负增长，收缩幅度从0.3%到6.1%不等，这可能导致经济衰退。虽然大家还是更愿意相信美国政府最终会接近债务上限问题，但凡事都怕例外，这给市场带来了一个巨大的不确定性。

整体来看，目前原油市场供需层面并没有明显恶化，供应端的主动自愿减产以平衡市场行为让供需层面没有给油价带来明显压力，但在宏观层面偏利空影响下投资者调降了对油价的预期。受此影响，金融市场整体风险偏好明显处于低位，大宗商品市场整体处于熊市阶段，这将明显压制油价。从各类影响因素来看，宏观因素主导投资者预期，原油市场供需因素次之。从油价的整体走势来看，今年来形成的区间振荡格局被击穿的概率正在增加，熊市势能在逐渐增强。

EIA短期能源展望报告中大幅下调了对布伦特原油、WTI原油2023年均价的预期。报告预计2023年布伦特原油价格为78.65美元/桶，此前预期为85.01美元/桶；预计2024年布伦特原油价格为74.47美元/桶，此前预期为81.21美元/桶。报告预计2023年WTI原油价格为73.62美元/桶，此前预期为79.24美元/桶；预计2024年WTI原油价格为69.47美元/桶，此前预期为75.21美元/桶。报告预计石油消费的季节性增长和欧佩克原油产量的下降将在未来给原油价格带来一些上行压力。报告还预计，2023年全球原油需求增速预期为156万桶/日，此前预计为144万桶/日；2024年全球原油需求增速预期为172万桶/日，此前预计为185万桶/日。报告预计2023年美国原油产量为1253.00万桶/日，此前为1254.00万桶/日，预计2023年美国原油产量将增加64.00万桶/日。

欧佩克月报维持2023年全球经济增长预测为2.6%（此前预测为2.6%），重点提到了美国债务上限问题目前尚未得到解决，这可能会带来严重的经济后果，这也是近期市场高度关注的潜在风险点。欧佩克对2023年全球石油需求增速预期维持在230万桶/日不变，预计中国2023年的石油需求将增加80万桶/日（之前预测为76万桶/日）。欧佩克4月石油产量下降19.1万桶/日，降至2860万桶/日，俄罗斯3月份原油产量下降30万桶/日，至970万桶/日。2023年对欧佩克原油需求的预测稳定在2930万桶/日，维持2023年非欧佩克产油国供应增速预测在140万桶/日不变。有资料显示，4月安哥拉原油产量较上月增加7.9万桶/日至108.5万桶/日，沙特原油产量较上月增加9.5万桶/日至1050万桶/日，伊朗原油产量增加4.8万桶/日至263万桶/日，尼日利亚原油产量较上月减少17万桶/日至118万桶/日，伊拉克原油产量较上月减少20.3万桶/日至413.9万桶/日。伊拉克表示从5月起自愿减产石油21.1万桶/日，但现实情况是，由于关闭了一条关键管道，该国减产量接近45万桶/日。

从原油市场供需层面来看，需求端面临全球经济衰退的压力，尤其是对欧美市场展望较为悲观，全球寄希望于中国、印度等引领的亚太地区能延续强势的需求，这一点EIA、OPEC月报中均有所体现。就目前中国、印度市场的表现来看比较符合市场预期，但也要注意近期中国需求端缺乏亮点，需警惕全球经济负面影响对需求层面的扩散，未来一段时间油价将持续面临宏观利空影响与供应端减产维稳直接的博弈。

虽然在过去一周油价整体承压回落，但欧美市场成品油市场整体表现强于原油，裂解利润有所修复，原油市场月差也较为稳定，供需层面没有给油价带来明显压力。宏观层面则持续打击市场信心。上周，另一核心大宗商品铜出现了破位大跌走势，国内工业品整体承压回落，市场风险偏好降温，投资者信心明显不足，油价也维持偏弱的振荡下行格局。当下，投资者观点随时可能出现摇摆，油价趋势性较差，注意节奏把握，控制好风险。