多空因素交织，未来棉价何去何从？

2023年一季度以来，国内棉价维持震荡上行走势，其中不乏市场预期美联储加息接近尾声、棉花基本面改善的利多理由，只是近期郑棉价格突然大幅回调，让市场有些措手不及，难道是棉纺市场即将进入淡季导致的吗？

一、美联储加息接近尾声 金融风险尚未消除

4月初，美联储3月会议纪要显示，美国两家区域性银行倒闭引发全球金融动荡危机已经得到有效治理，有效平稳了市场情绪，防止了金融系统性风险的发生，最终美联储决定3月继续加息25个基点。3月点阵图显示，2023年利率终点中位数为5.125%，多数与会者认为2023年政策利率可能在5%-5.25%，对应5月应该是最后一次加息。在以上观点支撑下，包括棉花在内的大宗出现了一波反弹，但近期美国金融市场高利率导致的负面情绪持续发酵，市场担忧再次出现类似硅谷银行事件，整个大宗商品开始回调。调研时，受访企业就已经对美联储加息并且将通胀降到2%的决心表示担忧，如今市场的担忧已经在盘面上得到了验证，美联储加息对金融市场的后续影响还将持续下去。

二、新季棉花种植面积下降 市场或将进一步炒作

调研时，发现当下市场有炒作新疆棉面积下降的动向，针对今年新疆棉播种面积增减问题，国家棉花市场监测系统早在今年3月份就做过全国及新疆植棉意向调查统计，相关数据显示，2023年中国棉花意向种植面积4389.1万亩，同比减少227.9万亩，减幅4.9%，其中，新疆意向植棉面积为3842.5万亩，同比小幅减少89.3万亩，减幅2.3%。由于当时调查的是意向播种数据，距离实际播种时会有一定差异。目前春播工作尚未结束，棉花实际种植面积还未统计出来，市场人士认为棉花面积下降幅度为5-10%，甚至还有人认为面积降幅达到了15%，但实际降幅仍是未知数，这种炒作或许将对棉价形成一定支撑。

三、纺企开机率维持高位 产品分化严重

据国家棉花市场监测系统调查，2023年4月初，被抽样调查企业开机率为91.9%，表明纺企基本上达到了满开状态，说明订单还是较为充足。在实际调研中发现，这里存在两个问题，一是纱线成品分化严重，一些中高端纱线畅销，甚至供不应求，而中低支纱线销售不好，有能力的企业调整产品，加大畅销品的生产；二是棉纱库存尚未真正流入到下游生产环节里，例如佛山张槎市场纱线库存维持高位。出现以上情况的原因是，现在下游企业以春夏订单为主，生产商多使用轻薄面料；二是贸易商有大量存纱的现象，他们认为后市棉纱在消费复苏的大背景下将维持震荡上行的走势，因此存纱的积极性较高。

四、下游企业库存偏低 市场存在隐忧

调研发现，目前企业原料和成品库存都维持低位，尽管产品利润较好，但是生产相对保守，不敢大量存有原料库存，随用随买，部分企业的棉纱和布匹甚至出现了供不应求的局面。以布匹为例，一家受访企业表示，现在一台织机一个月的利润达到了数千元，生产效益非常好。现在企业都是低库存，刚需采购，只要棉价下跌就会出现点价采购，这也对棉价形成一定支撑。

据国家棉花市场监测系统调查显示，截至2023年4月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为32.4天（含到港进口棉数量），被抽样调查企业纱产销率为102.1%；布的产销率为100.9%。以上数据和实际调研情况吻合，4月份企业订单仍旧相对充足，生产保持向好，但进入5月以后，市场逐渐进入淡季，企业对订单能否持续跟上持有疑问，一旦棉纱价格下跌引发贸易商恐慌性抛售，势必会影响到棉花价格的走势，这是未来企业较为担忧的问题。

五、终端服装库存大 企业多渠道去库

这次调研了解到，尽管棉纺中游及上游产销较好，但服装终端消费较差，服装库存大，特别是美欧外贸出口市场较差，对国内服装出口造成负面影响。一家受访服装企业表示，以前寻找优质供应商困难较大，因为多数供应商都在接外贸订单，并且利润比国内好，现在这样的供应商很容易找，寻找和合作的难度大为降低。企业很少关注棉花原料价格变化，主要是棉花在服装用料中占比低，用量少，棉花价格变化对服装成本的影响很小。比较而言，企业更为关注原油和化纤价格的变化，因为化纤原料用量很大，价格波动幅度也大。

该服装企业表示，服装终端使用棉花原料的总量变化不大，由于棉花纤维在功能性创新上不如化纤快，服装产品应用领域相对受限。长期来看，随着服装应用场景更加多样化，棉花用量可能出现微降的趋势。对棉花来说，供应端造成的价格变化大于消费端。为了迎接新季产品，企业正在抓紧通过工厂店、促销等途径清理旧有的库存。

总体来看，在国内外宏观环境风险尚存的背景下，市场多空因素交织，叠加棉花供需基本面的扰动，棉价仍将维持区间震荡走势，未来随着经济和消费的逐步复苏和发展，棉价重心有望缓步上移。