需求阶段性高位维持，价格传导仍不顺畅！“黑天鹅”再现，聚酯链集体承压...

根据海关总署数据，1-2月，我国纺织品服装出口408.4亿美元，同比下降18.5 %（以人民币计同比下降11.6%）。其中，纺织品出口191.6亿美元，同比下滑22.4%（以人民币计同比下降15.9%）；服装出口216.8亿美元，同比减少14.7%（以人民币计同比下降7.5%）。

虽然纺织品服装外销数据回落显著，但内销支撑较好。

2月中旬以来，涤丝下游加弹、织造、印染的开机负荷基本处于高位震荡，江浙加弹、织机、印染基本处于90%、75%、85%附近窄幅震荡。

加弹、织机、印染开工率（%）

且因季节性春夏季服装面料以及家纺磨毛布类品种订单和出货表现顺畅，整体坯布库存基本可以维持。同时，有一定的订单，终端加弹、织造工厂都有一定的原料备货。2月中旬以来，终端的原料平均备货量基本维持在10-15天上下波动。

终端高开工和有一定的原料投机性下，对涤丝的刚需和投机性需求支撑表现相对较好。涤丝工厂虽然在2月至今新增126万吨新产能，但整体库存暂未有明显上升。江浙涤丝工厂权益库存基本维持在20天上下。

江浙涤丝产销（7日移动平均）

江浙涤丝工厂权益库存（天）

阶段性来看，海外受主要发达市场消费能力与消费者信心受到抑制影响，现阶段纺织品服装外贸出口仍受将继续承压，而内销订单已经处于季节性高位，对开工的利好提升已经有限。

开工高位下，终端的价格传导暂未顺畅，多段亏损依旧。

涤丝价格和聚合成本（元/吨）

2月下旬以来，涤丝常规规格价格涨250-350元/吨附近。但相比于上游PX较好效益、PTA加工差也显著改善，涤丝及其下游的效益仍旧不乐观。前纺FDY成本线上下徘徊，POY现金流表现亏损；DTY散户主流规格现金流多亏损，尤其是细旦经线品种。

黑天鹅逐步演变为现实？聚酯链集体承压

本周美国召开国会听证会，市场密集交易对于美联储3月加息幅度和终端利率水平。前期市场普遍将美联储3月加息50个基点解读为黑天鹅事件，因为联储前期已经放缓了步伐，若3月回归到加息50个基点的幅度，将会向市场传递槽糕的信号。此外，对美联储自身的信誉也会造成一定负面影响。

主要资产价格日K线走势图

海外加息预期升温下，而国内宏观环境又面临经济复苏不及预期的怀疑。上周末，政府工作报告将今年国内生产总值设定在5%左右的目标，不及市场前期预期的5.5%左右的增速。保守的经济增长目标，也进一步加重了市场对于未来经济复苏程度的怀疑。

国内外宏观情绪的叠加，使得资产价格普遍下跌，化工产品价格集体承压，聚酯产业链期货价格同步下行。

图表三 PX&PTA加工差走势图

具体来看，目前聚酯产业链基本面表现较强的PTA也开始下跌。经历过前期的快速上涨行情后，PTA加工费迅速扩大，截止3月8日加工费已回升至448元/吨。从绝对价格来看，盘面价格也已处于区间上沿，继续上涨空间有限，且驱动日渐式微。

但同时，值得注意的是，虽然PTA盘面承压走弱，但现货价格、基差却仍在走强。未来3-4月去库格局下，现货持续紧张，即使盘面受外围影响有所走弱，现货基差走强的趋势性预计难以转变。

另一聚酯原料乙二醇，近期供需基本面环比走弱，叠加外围影响，价格跌势顺畅。随着煤化工负荷的提升以及进口货的回流，乙二醇去库存幅度不及预期，3-5月乙二醇去库幅度下修至20万吨附近，而前期预估在50万吨附近。