低利润、高库存和弱需求，减产消息甚嚣尘上，聚酯端挣扎于“躺平”边缘

上周虽涤纶长丝工厂产销略有好转，但多数时间销售清淡，涤纶长丝企业成品库存进一步累积。截至10月20日，涤纶长丝POY工厂库存在31.3天，环比+5.03%；FDY工厂库存在31.1天，环比+2.30%；DTY库存在38.7天，环比+2.93%。

数据可见，目前涤纶长丝库存跟织造成品库存均在年内高位，而织造订单天数及织造原料库存处年内低位，表明下游对未来行情预期信心不足。

从利润角度看，截至10月24日，聚合成本收于6461元/吨，涤纶长丝 POY150D/48F报7550元/吨，FDY150D/96F报8225元/吨，DTY150D/48F报8925元/吨，POY利润-161.02元/吨，FDY利润13.98元/吨，DTY利润175.0元/吨。当前涤纶长丝前纺产品已逐步亏损，后道弹丝也在成本线附近震荡。

进入四季度以后，在低利润、高库存和弱需求的压力下，结合2023年春节时间偏早，聚酯工厂提前进入减产放假的消息甚嚣尘上。但是9月以来，尽管库存压力严峻且各产品纷纷进入亏损，但是聚酯负荷却始终维持在80-85%之间的位置，并没有出现进一步的降负，装置变动也多体现为原有减停产装置的重新开车和新装置减停产同步进行，开工负荷的波动甚至较之利润更好的上游更低。

聚酯工厂综合开工率（%）

当前时间聚酯端能够维持负荷而没有进一步“躺平”，是有多方面原因的。

首先，尽管终端预期的疲弱不可避免，但是从直接下游传导来的需求来看，其实聚酯的需求还是不错的，甚至处于二季度以来的高位。下游终端备货量偏少形成新常态后，织造端应对新订单的余量有限，因此偏上游的聚酯-织造端自然将承担更大的生产压力。另一方面，9月聚酯原料的价格较之7月有了显著下降，聚酯成本端压力骤减，对于聚酯工厂而言，就有了更大的空间降价促销，通过以价换量的手段缓解库存压力。对于聚酯工厂本身而言，考虑到很多工厂在二三季度已经进行了至少一次减产降负，出于维系现金流的需要，在真正进入春节放假之前，在四季度初期就进行检修也并不合理。

供需矛盾逐步占据市场主要影响因素。四季度部分新投装置因行业利润及其他多种因素有推迟投产的预期，然仍有多套装置存投产预期，考虑到需求偏弱，下游订单旺季已过，未来不排除12月初下游再次减产或提前放假。成本主导因素走弱，一方面是国际原油方面短期内大区间震荡，无明显利好指引，另外是宏观经济利空全球市场，需求走弱已在预期之内，故短期涤纶长丝市场走势需关注企业减产及去库力度。