需求预期弱，国际油价跌跌不休

国内国庆节后，原油期货价格开启一波下跌行情。

海通期货能源化工研究负责人杨安表示，近期原油期货价格回落主要有三方面原因：一是国庆假期期间，受OPEC减产激励油价持续大涨，短期内累计涨幅较大，资金继续追高意愿较低，浮盈筹码较大，市场自身有超买回调需求；二是宏观层面的利空压制，美联储加息预期增强，流动性将进一步收紧以及全球范围内经济下行压力均施压大宗商品市场，可以看到美元表现强势同时，大宗商品表现疲弱，这也对油价形成了利空压制，推动了油价的下跌；三是对于OPEC的减产，美国反应激烈，拜登政府表达了强烈不满，会考虑对OPEC减产推出反制措施，这让不少投资者对OPEC跟美国之间的博弈保持观望态势，也冲抵了一部分投资者做多意愿。

南华期货咨询服务部能化总监戴一帆表示，原油补涨后连续下跌，其主要原因是市场关注重点重回对需求的担忧。国庆假期之后，欧美和新加坡市场汽油裂解维持在低位，柴油裂解高位回落，高油价缺乏需求端的支撑，美联储鹰派信息不断，市场对经济预期愈加悲观，市场对需求端的忧虑重新主导油价。

申万期货能源分析师董超分析称，沙特11月的出口量并没有减少的迹象。虽然OPEC将在11月开始200万桶/日减产，但各大石油公司在向沙特下单11月订购合同的时候均能足额满足，这说明沙特减产的份额将通过减少自身需求，以及从俄罗斯进口抵消，对国际原油供需影响没有想象得大。另外，9月美国CPI同比上涨8.2%，核心CPI上涨6.6%，美联储官员强硬表态扼制通胀仍是目前首要目标，市场基本确定11月加息75基点。全球普遍性的快速加息已经影响到经济增长，考虑到美联储多次强调控制通胀是其首要任务，短期的经济衰退是可接受的成本，后期不排除加息再次加速的可能。

此外，董超表示，上周三大石油咨询机构都下调了2022年度需求预期，其中OPEC大幅下调50万桶至260万桶，一定程度上解释了为什么OPEC此前减产200万桶的决定。EIA和IEA虽然下调的幅度没有那么大，但也显示了整体市场对需求的不乐观。

杨安表示，当前阶段影响油价的核心因素是基于宏观层面尤其是美联储货币政策给市场带来的预期，OPEC减产从供应端削减了100万桶/日的过剩压力，这对油价起到了托底作用，但油价能否有效回暖还需要看需求端的表现。目前全球经济下行压力背景下，市场对需求端保持谨慎，另外，接下来两周时间是美国中期选举之前的关键时期，美国政府很难容忍能源价格的强势表现，随时可能推出包括持续抛售战略储备原油等措施来限制油价上涨。

展望后市，杨安表示，短期来看，此次回调行情已经开始获得支撑，短线油价走反弹行情概率较大。目前从OPEC减产的作用来看，11月、12月原油市场供应存在再次趋紧风险，另外，12月临近西方国家对俄罗斯原油制裁的落实阶段，也可能会影响到原油市场供应，这些都可能推动油价在四季度保持相对强势，但是宏观层面，美联储持续超预期加息及全球经济下行压力又会限制油价表现，这样来看，油价大概率会在四季度维持相对抗跌的区间走势。

董超表示，本周原油的下跌显示市场上涨的基础仍很不牢固，拖累油价下跌的因素很多，但上涨的理由似乎只有OPEC尚未到来的减产。考虑到美国可能出现的反制措施，油价上涨空间有限，后期需要关注欧美对俄罗斯的制裁是否会影响到俄罗斯原油的出口，短期油价仍以弱势为主。

戴一帆表示，美联储加息趋势仍未结束，未来全球经济增长仍不乐观，美元依旧维持强势，原油后市仍将以下跌为主。不过由于OPEC+减产，全球原油市场缺乏边际产量增长，全球原油库存维持低位，伴随着风险事件的推动，原油会呈现阶段性大幅反弹，建议轻仓短线交易，在区间外采用高抛低吸策略。