持货待沽，ICE棉花补库时机是否到来?

9月中旬以来ICE棉花期货进入震荡下行通道，近三个交易日连续大幅下挫，主力12月合约从108.10美分/磅跌至93.12美分/磅，一周多时间跌幅达到13.86%。虽然90美分/磅压力位已近在眼前，但盘面、期货市场看空杀跌气氛仍比较浓厚，一些机构、涉棉企业判断短线ICE主力合约有望下破，甚至测试2022年7月中旬低点82.54美分/磅，不建议国内棉纺织企业、贸易商在90美分/磅上方入市建仓，而是持货待沽，等待抄底信号的出现。

业内看空的主要原因简单概括为：外围市场在美联储9月份继续激进式加息倒计时；美元持续走强对商品期货企稳/反弹形成打压、能源价格大幅回落及全球经济衰退风险上升等利空因素影响下，难以对ICE棉花期货止跌、回升提供动力。

从基本面看，近日美国各主产棉区陆续放晴，利于棉花生长和采收以及印度2022/23年度棉花产量同比预计大幅增长（CCI最新预计，印度棉花产量预计达到3600万包，同比增长15%），再加上各方普遍认为USDA报告较大幅度高估了2022/23年度中国、印度、巴基斯坦、越南等国棉花消费能力，全球棉花供大于需很突出，因此基本面也不支持ICE盘面强势反转。

不过，笔者认为ICE主力合约跌至80-90美分/磅甚至90美分/磅附近用棉企业可以考虑试探性、分批买入，即使没能成功抄在底部，风险也不大。一方面，目前ICE盘面交易商对美联储加息、欧美经济衰退有些过度恐慌，透支了ICE回调幅度；另一方面，美棉整体、得州好苗比例仍大幅低于前几个年度，2022/23年度美棉产量依旧堪忧。USDA发布的美国棉花生产报告显示，截至2022年9月18日，美国棉花生长状况达到良好以上的占33%，较去年同期减少28个百分点；其中得州差苗比例从53%升高到56%。USDA数据报道，得州今年棉花预计减产58%，全美棉花产量同比下降21%，创2015年以来新低。另外，由于2022年巴西棉、印度棉等相较美棉性价比明显偏低，因此纺企对中长线溯源订单更倾向于使用美棉，除了成本优势外，出口被溯源、被扣留的概率更低。