供应压力凸显，PTA供应紧张或将延续

自从国内大炼化时代开启，大量资本快速涌入PTA行业。近年来，环保升级带来的新增需求提振，使得聚酯行业产能开始集中投放，作为上游的PTA产能紧跟其后，这就导致国内恒力石化、恒逸石化和东方盛虹等大型民营炼化企业开始大规模投入到PTA行业。

2022年PTA产业将继续高速扩能，预估累计1110万吨产能投产，按现有总产能6623万吨计算，产能增长率将达到16.91%。今年上半年仅投产360万吨，且由于PTA装置检修规模较大，PTA产量增速小于产能增速，基本维持在紧平衡状态。而下半年PTA的主要投产集中在四季度，投产预期压力凸显。

PTA投产的脚步也远没有停止。据统计，2022年下半年到2023年仍有大规模PTA装置上马，计划新增产能750万吨，2023年PTA产能预计增加3120万吨。

从中长期来看，PTA面临较大的库存压力。从利润端考虑，未来PTA加工差仍将压缩，大型装置具有明显的竞争优势。假设自2021年起每年有将近10%以上落后产能退出，行业集中度业务规模前五名的公司所占的市场份额将会达到63%左右。行业龙头炼化一体化企业可以在行业整体过剩之时利用成本优势及庞大产能基础上也能获得不错的收益，而成本高的小产能如100万吨以下将会以破产清算及供给侧改革的方式退出行业。

而从近期来看，下游聚酯需求方面，终端消费疲软压制聚酯负荷。前期聚酯大厂联合减产，叠加成本原料端走弱，聚酯综合负荷有所提升，而库存高位边际回落，工厂利润也有所修复。然而终端弱势延续，聚酯负荷难以大幅度回升。截至9月2日，聚酯综合负荷84%附近，周度环比有所提升。库存方面，近期聚酯加权库存23.7天，周度环比小幅度下降。聚酯成品库存高企，压力难以缓解。近日，下游江浙涤丝产销整体放量，需求有好转趋势。天气开始转凉，限电进一步放宽，聚酯工厂机器负荷预计逐步回升。

从市场情绪来看，下游需求疲软已久，市场改善意愿较为强烈。解决聚酯当前困境的关键在于终端需求好转和秋冬季纺服订单上量。倘若终端消费无明显提振，聚酯端高库存、低开工的局面难以得到实质性改善。目前，终端消费逐渐进入传统旺季，秋冬订单陆续开始下单。市场对终端消费需求的恢复存在一定预期，但从当前全球宏观消费背景来看，海外通胀加剧，美联储不断加息，美国纺服库存已经见顶，补库需求下降，海外订单量预计不及上半年；国内订单有修复预期但空间有限。由此判断，下半年终端消费的动力内需或大于出口，但整体预期不佳。

综上所述，成本端强成本支撑已经明显转弱。原油方面，调油需求转弱下PX美亚套利窗口关闭，PX提振作用大幅度转弱。当前PTA供应格局近强远弱，聚酯需求和终端纺服消费弱势维持。PTA短期内由于高检修量和原料紧张，开工率偏低运行，但中长期来看，四季度投产压力叠加前期装置回归，PTA供应压力凸显。因此，PTA短期内供应紧张或将延续，中长期成本端和基本面皆有转弱预期。