大宗商品持续下跌，聚酯链跌势深不见底

隔夜国际油价出现大幅跳水，布伦特及WTI原油期货盘中双双跌逾6%，成本端驱动，叠加终端需求弱势倒逼聚酯工厂进一步减产，国内聚酯链持续重挫，13日PTA封跌停，报5570元。短纤重挫5.45%，乙二醇下滑1.36%。

当下油价是对利空消息反应更加敏感，这与前期牛市氛围下的表现有明显的差异。国际油价跌破100美元关口愈发轻松，市场高度警惕拜登中东之行后可能的变化，尽管OPEC月报强调到明年仍然会是供应紧张，大宗商品持续下跌的背景下，市场风险偏好处于低位，限制了投资者的做多意愿。

PTA供应低位回升，需求下滑，供需边际走弱，预期累库。供应方面，近期恒力石化5期检修，逸盛宁波4期重启，新材料负荷恢复正常运行，能投和洛阳石化重启中。由于目前PTA现货加工费在500元/吨以上，装置重启意愿较大。不过短期PTA基差仍处于偏强状态，主力合约基差在500元/吨左右，在一定程度上给盘面价格支撑。

EG自身供需逻辑较差，成为空配产品。但乙二醇工厂多承受了近7-8个月的亏损，随着价格的不断下滑，因效益原因减产的数量增多，供应端缩量明显，开工率降至50%偏下位置。同时近期多套装置公布检修计划，供需格局有阶段性缓和预期，令盘面相对抗跌。

需求方面难有期待。聚酯工厂原料库存相对充裕，近期工厂买货积极性较差，且欲加大联合减产力度。目前几家涤丝大厂陆续执行减产，且在季节淡季下，终端织造开工率毫无起色，需求端对原料PTA、乙二醇形成拖累。近日浙江中下游因限电因素聚酯企业和下游纺织印染企业计划降负，目前几家聚酯长丝龙头企业计划在原有负荷基础上再次自律降负检修10%。

短纤方面，目前成本端对聚酯成本形成较大拖累；叠加7月份下游需求表现弱势，涤纶短纤市场缺乏利好，价格仍延续弱势；但目前现货发货依旧偏紧，叠加近期跌幅较大，关注市场价格跌至阶段内低点位置中下游的补货情绪。

国泰君安期货认为，基差持续高位当前价位下，短期不建议进一步追空，PTA中期趋势偏弱，维持后续反弹空的操作思路。