从基本面分析聚酯链后市如何

近日聚酯链期货跌势有所缓和，上周乙二醇甚至一度出现逆势上涨。

乙二醇较PTA、短纤盘面表现偏强的原因有哪些？当下聚酯环节以及终端织造表现如何，对未来短纤主力走势有怎样影响？近期成本端变化对PTA加工费有怎样影响，未来PTA盘面主要逻辑是什么？

【机构会诊】：上涨周乙二醇逆势上涨，较PTA、短纤盘面表现偏强的原因有哪些？

方正中期期货 封晓芬：近期在宏观风险的影响下，乙二醇较PTA、短纤表现偏强，主要是因为当前乙二醇效益不佳，多套装置公布降负检修或是延后重启的消息，比如：恒力180万吨装置计划7月下旬检修，卫星石化90万吨装置计划于7月底转产，美国南亚82.8万吨装置7月8日停车，建元26万吨装置、扬子石化30万吨装置、远东联45万吨装置延迟重启，市场预期未来供给有缩量预期，提振市场情绪，使得乙二醇盘面表现相较于PTA、短纤偏强。

国投安信期货投资咨询部 关迪：过去一周乙二醇表现相对强势，主要是因为随着六月中旬以来价格的持续下跌，乙二醇各工艺路线亏损加剧，工厂因效益问题出现检修计划增加以及前期检修装置延迟重启现象。供应减量预期叠加近期到港量偏低，港口库存高位小幅去化，前期空头连日减仓，乙二醇价格触底反弹，目前的低估值存在一定的修复空间。但当前公布的装置检修计划集中在7月末至8月上旬，乙二醇现实端的去库主要在8月份，近期仍是交易预期为主，预计短期的反弹节奏或仍将有所反复。

【机构会诊】：当下聚酯环节以及终端织造表现如何，对未来短纤主力走势有怎样影响？

方正中期期货 俞杨烽：今年以来受贸易格局、国内疫情和原料成本等影响，终端织造需求疲软，成品累库行业效益不佳。因终端需求不济和成本偏高，聚酯行业经营承压，加工费低位，成品累库，叠加当前高温淡季，聚酯企业陆续开启降负减产，来缓解库存压力。对短纤来说，7-8月份是传统淡季，而且下游纯涤纱等成品库存高企，对短纤的需求仍将表现疲软。9-10月份，是传统旺季，短纤的需求预期环比有所好转。但是，国内纺织服装需求恢复缓慢、海外订单分流至东南亚，终端的纺织服帽需求预计环比回暖但是难有明显改善的预期。同时需要关注美国能否实质性取消之前对华商品加征的关税，如果取消，将提振纺织服帽出口，带动对短纤的需求。总的来看，短纤供需偏弱，加工费将维持低位，绝对价格仍在于成本的带动。

国投安信期货投资咨询部 关迪：高库存、低利润压力下，聚酯大厂减产逐步落地，聚酯负荷本周降至80%下方，主要以长丝检修降负为主。需求淡季中，终端订单仍未出现明显改善，加弹、织机开工率继续小幅降至5成附近。成本端下行过程中，终端备货谨慎，缺乏投机性需求，涤丝环节累库延续。短纤下游纱线方面，纯涤纱现金流仍旧处于低位，成品库存持续累积，部分纱厂减产意愿增加，需求短期难有起色。前期因局部地区货源紧张，短纤工厂挺价下基差持续走强，短纤现货加工差亦有所修复。但随着7月上旬山力、金纶等装置陆续重启，7月短纤供应量增量较大，供增需弱下，预计短纤累库压力将有所增加，加工差可能再度回落。

【机构会诊】：近期成本端变化对PTA加工费有怎样影响，未来PTA盘面主要逻辑是什么？

方正中期期货 封晓芬：6月以来，PX在成品油需求旺盛的带动下，行情波动较大，一度带动PTA走出了过山车行情，近期随着汽柴油的需求边际小幅弱化，叠加国内PX供应逐步增加，PX无论是在绝对价格上还是加工费水平上，均出现了明显的下滑。我们从近期的价格走势中可以看出，PTA价格波动幅度要落后于PX波动幅度，在PX大幅下跌时，PX端利润逐步向PTA端转移，但是当PX大幅上涨时，PTA环节加工费再次被压缩。短期来看，PX价格的大幅波动对PTA加工费影响还是有一定影响，但是随着PX逐步回归理性时，预计成本端对PTA的加工费影响逐渐淡化，PTA加工费影响逻辑将逐步回归自身供需基本面变化。近期，福海创装置停车检修，PTA供需由宽平衡转为紧平衡，但是考虑到当前加工费尚可，预计对PTA加工费影响不大，绝对价位上仍跟随成本端为主。

国投安信期货投资咨询部 关迪：近期随着海外调油逻辑的走弱，PX加工差持续回落，在PX的让利下，PTA加工费修复至500元/吨上方。供应方面，四川能投、洛阳石化陆续重启，但福海创计划本周停车，7月PTA开工率预计维持偏低水平。同时，恒力及福海创的检修使得市场现货货源依旧紧张，TA基差或维持偏强态势。需求端，聚酯高库存压力仍存，季节性需求淡季下，负反馈延续，PTA整体呈现供需双弱的弱平衡状态，自身基本面对盘面价格的影响较小，后续仍旧关注原油及PX的成本端变化为主。短期来看原价的反弹对PTA价格有所支撑，但中长期看随着海外成品油需求旺季的结束，芳烃系估值仍有继续回落的风险。