棉花破位下跌，不利因素渐占上风

6月13-17日，美联储坚定加息75个基点引发市场对经济衰退的更大担忧，金融市场受到冲击，棉花市场在宏观面的利空影响下连续回落，ICE期货回吐前一周的涨幅，主力12月合约收于118.29美分，周跌4.07美分，本月累计下跌6.89美分。从技术面看，棉价长期趋势还没有彻底终结，但其走势已进入关键期。

上周市场的突出特点是美联储加息的影响，此次美联储加息前后，美国道琼斯指数飞流直下三千点，美元指数在加息前急速飙升连续创下历史新高，大宗商品市场寒风劲吹。在美联储的连续加息的同时，欧盟也准备连续上调利率。随着通胀不断上升和利率不断上涨，全球经济将陷入滞涨和衰退的风险越来越大，这使市场对棉花终端消费下降的预期更加强烈。对于USDA的新年度消费预测，分析人士普遍认为，在亚洲各国开机率和欧美终端消费下降的情况下，下年度消费预测居然和上年度一样明显说不过去。

不过，虽然形势对棉花消费极为不利，但棉花价格是否就此深跌也难以断言。除了下年度供应存在的不确定性之外，还有一些因素需要考虑。

就现阶段而言，纺织厂的进口需求将为棉价下跌提供支撑。据消息人士透露，虽然印度政府没有正式宣布延长免税进口期限，但市场传闻执行期限已从9月30日之前发出提单延长到12月31日前完成清关，这或许能够解释近期印度纺织厂全力询价外棉、在国际现货市场一枝独秀。受印度集中、持续采购的影响，棉花供应紧张的假象可能会再延长几个月。而与此同时，ICE期货上的On-Call合同数量还在不断增加，目前2022/23年度的点价盘数量达到8.88万手，这会为后期市场下跌不断提供缓冲。

上周，郑棉期货终于破位下跌，国内棉价走向已彻底扭转。以往，中国棉价的大幅下跌往往带动ICE期货相应回落，至少会给外盘拖一些后腿，原因在于内外价差过大对美棉出口不利。但现在情况变了，在欧美联手制裁新疆棉的大背景下，由于国内体量有限，中国要保持纺织品服装出口增长只能进口棉花棉纱，而只要中国进口，外棉价格就很难跌下来。如果这样，内外棉花价格将就此分道扬镳。

回到当下，由于宏观经济形势不佳，近期棉花价格可能继续承压，但随着价格的回落，纺织厂的逢低点价和采购对市场有支撑。从后期看，在天气因素的扰动下，12月合约仍有望保持在较高水平，是否能突破前期创下的133.79美分尚难以判断，本月底的USDA实播面积报告将为下年度美棉产量提供更为准确的指引。