PTA延续去库行情，下游聚酯“保供稳价”压力再增

目前PTA价格不断上行，已经达到2018年10月以来的高点。PTA现货去库存，基差强势，同时现货层面部分企业在月初上调了6月的预收款，市场对于PTA价格上涨做出了快速反应。

伴随着PTA价格上涨，下游聚酯面临更大的压力，“保供稳价”压力再度增加。

受原油供应干扰，PX偏紧格局难改善

持续高油价困扰美国，在美国施压后OPEC改变增产路线。但实际来看，虽然增产幅度达到50%，但增产配额由成员国分配，而不是由沙特等大型产油国承担。之前的增产配额下，OPEC+中小产油国尚未用尽配额，因此增加的配额恐难实际落地，最终变为更差的执行情况。另外，此次增产多为纸面增产，难以落实。同时此次增产后，美国短期难以继续施压，OPEC+实际增加产量有限；而俄罗斯供应下降几成定局，因此原油供应偏紧局面将延续，油价有望持续高位。

PX由于亚洲地区开机负荷整体不高，4月后便处在偏紧状态，持续去库。进入5月后美国出行旺季到来，燃料价格不断上行，调油的需求异军突起，使得调油原料在北美和亚洲的套利窗口打开，原来生产PX的部分原料从亚洲运往美国。市场普遍认为调油需求增多，亚洲PX产量和国内进口量均会明显下滑，导致PX供需偏紧格局加剧。同时原油价格不断攀升，使得PX价格不断创新高。

PTA加工差被压缩，高出口量状况将延续

由于原料价格高位，PTA加工差不断被压缩，PTA工厂开机意愿不断走弱，目前已经低于80%。5月，月度装置检修损失的产量超过175万吨，在生产端削减明显。目前来料加工的贸易模式也刺激PTA生产企业出口PTA，而且海外醋酸工厂停产也同样使得海外PTA工厂面临无米下炊的窘境。这使得PTA出口量不断增多，屡次挑战PTA出口纪录，目前市场认为PTA高出口量的状况将延续。从PTA供需平衡表来看，供应端的损失和出口量的增加使得PTA供需端利好明显，对冲了下游需求底部的困境，PTA在6月维持10万—20万吨的去库量。整体来看，PTA供应利好偏强，对冲需求不振，PTA去库行情延续。

聚酯负荷低位，处在相对“底部”

目前终端订单不足，使得终端的采购意愿不足。虽然近期原料价格快速上涨，买涨不买跌心态驱动下，产销有所放量，但延续性存疑。国内疫情缓解和“稳增长”政策密集出台，使得市场信心增加，但考虑到传统淡季到来，预计聚酯市场好转取决于“金九银十”的订单情况。另外，考虑到社会责任等多种因素，聚酯工厂负荷继续降低的空间不足，6月将维持在75%—80%的水平，已呈现相对“底部”。整体来看，聚酯负荷低位，已处在相对“底部”，且未来可期。

综上所述，PTA基本面依然偏强，且仍有改善空间，同时在强成本驱动下，虽然聚酯负荷低位，但已至相对“底部”，因此我们认为PTA应维持多配，建议下游聚酯企业珍惜每一次回调的机会，合理使用PTA期货和期权套保，做好“保供稳价”，降低企业经营风险。