PTA：金三已至，PTA上行之路一波三折

近期，国际形势错综复杂，在俄乌局势紧张之时， 国际油价持续上行，故PTA在成本及原料端的强势助攻下， PTA价格跟势走高，但截止3月9日，俄乌军事冲突有望出现转机，叠加阿联酋呼吁OPEC+加快增产，国际油价大幅下跌。同时 PTA行情也随之回落，截止3月10日，PTA05盘面期货也跌停至6024元/吨。

成本端支撑依旧坚挺

数据来源：隆众资讯

近期国际原油持续上行，国际油价一度上行至120美元/桶附近，但截止3月9日，有迹象显示乌克兰或承认中立国地位，俄乌军事冲突有望出现转机，叠加阿联酋呼吁OPEC+加快增产，国际油价大幅下跌。NYMEX原油期货04合约108.7跌15美元/桶或12.13%；ICE布油期货05合约111.14跌16.84美元/桶或13.16%。2021年12月中旬，PX与石脑油加工差降至118美元/吨的低位，市场负荷随之大幅下滑。随着下游PTA环节开工率提升，PX供需面好转，加工差修复明显。目前PX与石脑油价差已达到250美元/吨的近半年高位。春节之后，国际油价暴涨暴跌，石脑油以及PX环节价格上涨迅速，石脑油裂解价差也上涨至300美元/吨附近，经过去年PX的亏损，今年PX端跟随油价上涨明显，春节前站上1000美元/吨高位。尽管今年预计投产的PX新产能近1000万吨，但投产时间多集中在三四季度，预计一季度PX将继续偏强，对PTA价格形成一定支撑。短期看，PXN依然可以维持。目前来看影响PX市场的利空较为有限。因此PTA成本端依旧有支撑。

加工费低位迫使装置检修逐步增多

2019-2022年PTA加工费及开工率对比

数据来源：隆众资讯

2022年春节假期期间PTA市场价格大幅上涨后稳中调整。主要春节假期间美国严寒天气可能导致部分油井停产，且地缘局势紧张气氛延续， 国际油价再创十年多以来新高，在成本端强势支撑下，PTA节后开盘出现大幅拉涨。2月份PTA平均加工费为370元/吨附近。同比去年上涨10.78%，环比下跌45.88%，随着成本的价格进一步拉涨，PTA盈利空间缩小，去除生产成本，PTA加工差在150元/吨附近。成本的价格抬升也使得PTA企业承压。目前按照行业平均600元的加工成本计算，平均盈利水平也已在负值，近日油价快速上涨，但下游产品跟涨乏力，加工利润都受到挤压，截止3月9日，PTA现货加工费在-13元/吨，这样的加工费对于行业人士来讲也实属难以预料之外，对于炼化一体化以及大型装置来讲，当前加工费已是艰难维生。对于中小企业更是雪上加霜。短期企业在实际生产过程中或多有备货，但如若在PTA加工差持续走低的情况下，PTA装置检修逐步浮出水面。

聚酯负荷维持高位，需求稳固托底

春节假期前后，聚酯工厂并未出现大幅度检修，并且终端需求不足，整体库存压力不断升压。但2月份归来，聚酯端整体负荷不断上行，聚酯行业周度平均开工为93.96%，较上周上涨1.74%。工厂也多次降价促销来释放库存压力，从原料端看，3月成本端短期内依旧高位震荡，相对坚挺。聚酯端来看，高成本、低利润支撑价格，但高库存、低需求依然抑制其上行空间。根据隆众资讯统计数据显示，截至3月10日江浙地区化纤织造综合开机率为66.66%，环比上升2.61%。虽然当前受战争局势紧张下，出口阻力加大，外单商榷延迟暂无好转迹象。但下游多数织布工厂维持基本运营，以生产常规款库存为主，未来织造也会存刚需补货的必须。故短期聚酯负荷仍会维持高负荷。但仍要警惕终端需求不畅向上传导引起负反馈。

综上所述，地缘政治问题仍存，原油在地缘政治不稳定因素下存在反弹预期，成本端或高位调整，基本面来看短期PTA供应端仍存下滑预期，需求端负荷维持高位。整体3月份供需平衡存去库预期，PTA行情或跌势有限。