原油大幅下挫，回吐部分风险溢价

在周三高位跳水超10%后，周四国际油价盘中一度反弹，但涨势未能维持，收盘依旧下跌。截至收盘，WTI原油主力合约下跌2.5%，布伦特原油主力合约下跌1.6%。当地时间3月10日，美国财政部长耶伦表示，美国及其盟友正在考虑对俄罗斯实施额外的制裁。同一天，七国集团能源部长召开特别电话会议讨论能源问题。七国集团的能源部长均同意，应该迅速实现能源来源的多样性，包括核能源在内，“部分国家需要迅速减少对俄罗斯能源的依赖”。

近期，随着俄乌冲突稍有缓和，乌克兰总统泽连斯基释放了谈判的诚意，叠加阿联酋等国关于加快增产的表态，使得市场情绪进一步降温。周四，SC原油跌停，高低硫燃料油、LPG等品种均受重挫。

国投安信期货原油分析师李云旭告诉期货日报记者，从目前来看，供应因素是影响油价的核心，俄乌冲突带来的地缘扰动导致俄罗斯油品出口受阻预期摇摆，并演化为俄油现货贸易在黑海安全及制裁担忧下的主动降量。

“俄罗斯原油供应仍有一定的不确定性。”在海证期货能化研究员郑梦琦看来，虽然德国方面反对禁止进口俄罗斯原油进入港口，反对欧盟禁止俄罗斯联邦储蓄银行进入SWIFT，且俄乌双方都有缓和的意愿，但俄乌冲突问题尚未完全解决。

另外，郑梦琦表示，伊核协议谈判也未落地，沙特和阿联酋在核协议方面也有自己的态度，伊朗原油重回市场仍需进一步跟踪。阿联酋一方面在呼吁OPEC增产，一方面表示会遵循减产协议，OPEC挺价原油的意愿较强。沙特和阿联酋是OPEC中闲置产能相对充足的国家，约有400万桶/日的量，若以俄乌冲突最悲观的情形假设，全部启用并释放伊朗原油，或将弥补俄罗斯原油缺口，但这样也给供应端带来了极大的风险。

此外，记者了解到，近日，美国政府提出进口委内瑞拉原油，作为交换，美国放松对委内瑞拉经济制裁。对此，郑梦琦认为，委内瑞拉因自身国内经济以及政治问题，原油产量短期内难以大幅扩张，对于弥补俄罗斯原油缺口杯水车薪。

对于目前俄油的供应降量，李云旭认为其缺口短期内缓解主要寄希望于两条路径：其一在于俄罗斯原油出口正常化，其二在于OPEC产油国加快增产。前者的关注点在于预期差，后者的关注点则主要在于时间差。

“具体来看，目前原油仍处于地缘预期主导的极端波动行情之中，若俄罗斯供应受阻持续，短期内主要寄希望于OPEC+主动减产国加速增产，预计为200万桶/日，中期伊朗产量释放后可进一步弥补约150万桶/日，俄罗斯出口受阻量以及相关国家的增产时间是决定后期行情波动节奏的关键。”李云旭说。

展望后市，郑梦琦表示，油价在回吐部分风险溢价后，在俄乌冲突问题尚未解决前，或依然维持高位。从当前来看，市场开始理性对待俄乌冲突，后续原油价格将跟随俄乌冲突、伊核协议谈判、OPEC产量等问题波动。在当前市场价格波动被地缘风险不断放大的情况下，建议投资者注意控制风险，轻仓操作。

在李云旭看来，在当前极端波动行情中，市场参与者关注不同情形下的盈亏比，依据风险承受能力进行布局更为重要。其中对产业链条参与方来说，远月合约高油价已为上游提供了较好的保值机会；海外裂解价差的极端强势也为具有海外基准价计价产品的炼厂提供了锁定利润的时机；对国内炼厂来说，在油价风险仍然巨大且炼化利润面临进一步挤压的背景下，利用回调布局多头配置予以避险仍有必要；而对普通投资者而言，目前在俄乌冲突边际缓和但原油供应担忧难以消退的背景下，价格高位宽幅振荡或是更可能的演绎方式，高波动下更需合理评估风险承受能力，持有头寸中尽量避免过大的单边敞口，做好仓位控制。