停车、减产风险加剧! “旺季不旺”情况或再现!

俄乌冲突的影响持续发酵，能源危机愈演愈烈，油价一马当先，市场波动加剧。

周二，美国宣布禁止从俄罗斯进口能源，受此影响，国际油价大幅冲高。截至收盘，NYMEX WTI原油期货4月合约上涨4.30美元/桶，涨幅3.6%，收于123.70美元/桶；ICE布伦特原油期货5月合约上涨4.77美元/桶，涨幅3.9%，收于127.98美元/桶。

原油的上涨，对于下游化工品最直接的影响是成本的抬升，产业链价格重心的上涨。从聚酯市场来看，7日，纯油头的PTA表现最强，午后涨停；乙二醇次之，涨幅也超过5%，下游短纤涨幅较原料落后。

周一，PTA多次触及涨停，在聚酯板块中表现最强，主要是源于其自身基本面偏强。目前整个产业链呈现越靠近上游原油的原料，表现越强，越往下靠近消费端，表现越弱。利润在上游原油和石脑油环节集中，PX、乙烯及下游化工品陷入全面亏损局面，且亏损随着原料的强势上涨在加剧，聚酯产品的盈利也在受到挤压。伴随原料大幅涨价及聚酯品种跟涨，聚酯各品种利润呈现明显压缩。长丝除DTY外，均呈现200—400元/吨的亏损状态，短纤现金流同样陷入亏损，瓶片现金流尚能维持偏高利润。

原料过快上涨抑制需求，下游企业亏损严重

停车、减产风险加剧！

原料价格过快上涨会抑制需求，而形成自下而上的负反馈。从目前了解到，成本强，需求弱成为目前聚酯市场的重要矛盾点。据大地期货分析师蒋硕朋介绍，进入3月后，聚酯下游需求端表现仍较为疲软，相较预期而言偏弱。目前终端订单仍然偏弱，仅国内少量夏季新单，大批量下达并未传导，国外订单方面未有明显起色。

终端产品价格相对刚性，当前订单需求偏弱，下游产品跟涨有限，随着原料的涨价，下游产品利润压缩，企业亏损后生产积极性下降，终端负荷下降，对化工原料的需求减少，进而抑制上游的涨价。高油价背景下聚集的主要风险是下游需求不足以支撑高价，而形成自下向上的负反馈，引发产业链下行风险。

如PTA、油制乙二醇近期处于亏损状态，行业内检修计划近期已明显增多。油价日益高涨，对下游生产企业影响更为明显，其原料成本抬升，若无法顺利转移至终端会导致下游生产企业亏损严重，需关注下游停车、减产等风险。

“原油不断突破新高，国际油价已超过120美元/桶，高价格之下带来的是波动率加剧。8日原油继续上涨，但聚酯端部分装置公布检修计划，需求对高价支撑有限，PTA基差小幅走弱，走势振荡偏弱。”天风期货分析师刘思琪表示，近期以来PTA的走势持续弱于原油，主要原因还是原油和PTA供需格局的不同，原油供应瓶颈的问题短期难以有效改善，俄乌冲突激化了供应紧缺的矛盾，而PTA从2020年进入过剩周期，新增产能维持偏高，利润持续低位才能刺激市场供需出清。在今年原油大幅上涨的过程中，需求跟进不足，PTA成本向下游转移相对困难，造成了当前原油持续上涨而PTA维持偏弱的局面。

在翟启迪看来，聚酯市场当前的需求状况造成了高企的原油价格向下传导受阻，下游聚酯首次释放减产计划。高油价之下，终端订单一般，织造企业刚需采购为主，下游聚酯成品库存压力较大，且近期POY、FDY、涤纶短纤、聚酯切片等品种已出现亏损，周二部分聚酯工厂公布了3月中下旬的检修计划，PTA刚需面临见顶的压力。

一旦终端库存压力达到阀值

企业“罢工”会逐渐增多！

后续来看，刘思琪认为，“旺季不旺”的情况或再现，需求驱动不足，PTA及聚酯下游的上涨仍依赖于原油的上涨，关注终端的负反馈情况，后续走势或弱于原油。

“从短期来看，聚酯减产以小产能装置为主，大产能装置尚在平稳运行，预计聚酯开工率近期或见顶，但回落空间有限，此外聚酯减产主要会利空市场心态。整体来看，近期聚酯产业链品种价格将跟随原油波动，考虑到价格传导问题，预计将明显弱于原油。”翟启迪说。

而从织造市场来看，目前供大于求的局面依然突出，常规性面料的高库存情况也比较严重，相较原料库存来说，坯布的去库存压力更大。就最近两天来看，虽然已经进入传统旺季，但织造企业目前销售局面仍难打开，动销产品较少，尤其是常规面料如涤塔夫、春亚纺之类占据着大量的市场份额产品，销售却并不如预期。导致了织造企业库存的不断走高，实际上造成了原料库存在某种程度上转嫁到了织造企业身上,而这种在终端市场上的库存压力恐怕比库存在聚酯工厂身上更加危险。

一旦终端库存压力达到阀值，又难以应对成本上涨压力，企业“罢工”生产的情况会逐渐增多！