棉价演绎新年新气象，年后行情是否可期?

新年开启，春节也将至，棉花价格演绎新年新气象，CIE美棉花主突破新高，创下近十年高点124.78美分/磅。另外如图一所示，ICE美棉花主、郑棉主力合约在1月均呈现上涨趋势，ICE美棉花主月度上涨8.43美分/磅，涨幅7.48%；郑棉主力合约涨910元/吨，涨幅4.39%。假期避险情绪在棉价上暂未体现，年后棉价能为继续维持趋势上涨？

图一 2021-22年内外棉期货走势

首先从全球格局来看，回顾2012-2021年度全球棉花供需情况，当前棉花库存消费比处于近三年低位，为76%，棉花供需格局较2021/21年度、2019/20年度偏紧，主因全球期末库存下降至1928.6万吨，消费上涨至2708.7万吨，虽产量上调214.7万吨，但期末库存上较2020/21年度仍下降了62万吨。

另外，在USDA1月份报告中，2021/22年度全球棉花供需数据出现调整，整体中心偏多。主要变化数据为，全球棉花期初库存下调4万吨，产量下调13万吨，供应端减少17万吨总量；全球消费减少1万吨，为2705万吨；全球期末库存为1851万吨，环比减少16万吨，同比减少246.2万吨。

从年度数据、月度数据上来看，全球棉花上涨动力较好；故在2021/22年度，全球棉花供需格局支撑棉价重心较2020/21年度上移。

图二 2012-2021年度全球棉花供需走势

细分至各国家来看，美国2021/22年度棉花供应减少了63.3万吨，总供应476万吨；需求增加36万吨，为74万吨；期末库存增加5.4万吨，为74万吨；库存消费比处于近五年数据的相对低位，为17%，但较2020/21年度增加2个百分比，主因产量增加80万吨。

而根据美国农业部发布的1月份全球产需预测，2021/22年度美国产量、出口和期末库存环比下调，国内消费量环比增加。其中美棉产量环比调减14万吨，至384万吨，主要原因为美棉单产下调36镑/英亩；美国工厂用棉量增加1万吨，至56万吨；美棉出口量因产量减少、全球物流问题环比调减11万吨，至327万吨；总体来看，2021/22年度美国棉花期末库存环比下降4万吨，至70万吨。

在2021/22年度，美国棉花供需相对偏紧，上涨动力也较强；虽出口出现问题，但整体格局也中性偏多。

图三 2012-2021年度美国棉花供需走势

从印度的数据来看，2021/22年该国棉花供应下调47.7万吨，跌幅4.85%；需求增长8.9万吨，涨幅3.31%；棉花期末库存下调56.6万吨，库存消比为36%，较2020/21年度降9个百分。其变化情况，主因2021/22年度印度棉花期初库存较2020/21年度下降51.1万吨，消费增加17.4万吨，出口减少8.5万吨。

从月度数据来看，印度2021/22年度产量环比下降11万吨，国内消费环比增加4万吨，期末库存下降15万吨。

另外根据印度棉花协会12月预测显示，2021/22年度印度棉花产量为591.8万吨，环比下调20.4万吨，主因印度北部产棉区棉花种植面积与单产下降；2021年10月-12月，印度棉花供应总量为744.8万吨，其中新棉上市量238.9万吨，进口量255万吨，期初库存127.5万吨；同期，印度棉花消费量为569.5万吨，出口量132.6万吨，12月底的库存为127.5万吨，其中纺织厂538.9万吨，其他库存260.1万吨，期末库存上调21.8万吨为127.5万吨。整体变化为期初库存同比减少85万吨，产量同比减少8.3万吨，进口同比增加8.5万吨，总供应减少84.8万吨；消费同比持稳，期末库存同比持稳。

虽USDA数据与印度棉花协会数据略有差异，但整体来看其趋势均为2021/22年度印度棉花供需格局较2020/21年度偏紧。

图四 2012-2021年度印度棉花供需走势

从巴西的情况来看，2021/22年度棉花库存消费比上调33个百分比，为112%，主因其产量上调51.8万吨为287.4万吨，出口下降59.1万吨为180.7万吨，期末库存增加37.6万吨为279.7万吨。

从巴西数据来看，在2021/22年度，巴西供需数据将会形成全球棉价上涨阻碍；但巴西棉花80%的主产区马托格罗索、南马托格罗索、戈亚斯棉花种植期为9-11月，采摘期为2-5月，棉花供应较北半球滞后半年，故巴西当前依旧运行2020/21年度供需状态，其当前库存消费比处于近6年低位，为79%。

图五 2012-2021年度巴西棉花供需走势

回到我们国内，2021/22年度中国棉花库存消费比为91%，较2020/21年度下降7个百分比，同步处于近三年低位，近十年的第二低位。在2021/22年度，中国棉花产量下降59.9万吨，为582.4万吨；进口减少56.8万吨，为223.5万吨；期末库存下降66.4万吨，为788.2万吨。供应端的65.4万吨减少，需求端的暂稳，引发中国棉花供需收紧。

图六 2012-2021年度中国棉花供需走势

综上所述，从全球及主产棉国年度与月度供需数据来看，国内外棉价高位运行支撑力较强。从基本面上看，当前美棉装运量偏低，但签约量高同期4%，美棉On call未点价数量较高，3月合约仍存逼仓嫌疑；印度棉出口数量减少，进口增加，消费提升；巴西2020/21年度棉花减产，2021/22年棉花增产，但于4-6月上市，短期棉花供应暂未增量；巴基斯坦、越南地区复工复产，消费量增加，棉花进口增加；主要产区与消区2022年一季度外棉价格下跌风险暂不明显。后续关注美联储加息、印度棉花政策、美棉装运、新棉度棉花种植情况。