棉价：高位区间震荡调整，后市风险不言而喻

临近1月合约交割，市场期现价格逐步回归，郑棉出现了一波反弹，当然这是在高价现货支撑的基础上。棉花远期价格能否继续坚挺表现，市场是存疑的，棉价在高位区间震荡调整，后市风险不言而喻。

宏观货币形势宽紧并举 市场波动加大

目前，全球除了中国以外，其他国家货币政策都处于加息周期当中，其中美联储预计在明年上半年之前开始加息操作，这必然对市场产生很大影响，未来较长一段时期，市场都会围绕这一话题进行交易和炒作。当然中国货币政策一直以稳为主，并且走出了一条独立自主的道路。根据专业人士预测，后期国内继续降息的概率仍然较大，毕竟当下经济面临持续下行压力。

在宽紧共存的货币状态之下，预计大宗商品价格走势会表现得很纠结，这就决定了无论是上涨还是下跌，都不会一帆风顺，一定是加剧震荡。另一个重要问题是在市场纠结之下，后市运行方向该如何选择。当前棉花价格处于历史高价区间，翻看历史走势棉价在19000-20000元/吨区间运行的时间并不长，其余大部分时间都在这一价格之下，至于明年何时转势市场是充满疑惑的。

棉花销售进度慢 市场压力延后

据国家棉花市场监测系统最新数据统计，截至12月16日，全国加工率为80.5%，同比下降4.2个百分点，较过去四年均值下降6.9个百分点，其中新疆加工 82.0%；全国销售率为13.4%，同比下降20.3个百分点，较过去四年均值下降14.8个百分点。

以上数据显示今年新棉销售进度明显放缓，原因是多方面的，主要是供给、价格、消费三个因素。今年储备棉表现出新形式，主要是轮出+投放时间长、成交量大，很好地满足了市场的需求，稳定了棉价。企业大量竞拍储备棉，必然减少新棉的采购，造成新棉销售迟缓，大幅低于去年同期。短期销售缓慢对市场影响有限，一旦后期销售跟不上，增加的商业库存将变成阻碍棉价上行的压力，库存越大，压力也越大。

产业各方继续博弈 棉价宽幅震荡

今年上下游产业链的博弈很激烈，面对高昂的皮棉成本，一面是上游加工企业持棉观望，等待价格回暖，一面是下游企业随用随买，控制风险谨慎采购。据了解，目前新疆很多轧花企业不急于降价销售，一是资金较为充裕，二是银行延缓企业还贷时间。这些增加了企业存棉挺价的决心和条件。

现阶段，棉价出现了小幅反弹，这期间正好经历原油大幅回调和美国众院通过法案禁止使用一切新疆企业产品，此时郑棉回调幅度却有限，原因当然是期现回归造成的，现货价格短期表现坚挺，对期货价格起到了一定支撑。问题是这种支撑还会持续多久？目前大部分新棉资源集中在轧花企业，在轧花企业挺价的浓厚氛围之下，至少企业短期不会以低至成本价格进行销售，至于挺价能够持续多久是有疑问的。

新疆一位棉花专业人士表示，目前棉花售价低于成本价，况且期货价格低于现货价格，企业也无法正常套保，在这样的情况下，销售意愿较低，希望市场能在给出利润或者保本条件下在择机销售。另一方面下游棉纱销售低迷，纺企采购意愿也很低，所以双方还在继续僵持中，反映到棉价就是区间波动态势。

库存持续增加 开机率有下降

在经过了去年以来的高速发展之后，纺企生产节奏终于慢下来了，其中原因是下游需求不好，企业产销暂时陷入困境。今年纺织企业经历了大起大落，去年开始订单应接不暇，纱线利润居高不下，每个企业赚得盆满钵满，就连纺机销售火爆的场景也是多年未曾遇到。

好时光总是短暂的，在经过了高速发展之后，棉纱利润出现了大幅下降。一家纺企表示，当前采购新棉纺中低支普梳纱，企业是要亏损的。在亏损的条件下，企业纺纱积极性大打折扣。目前纱线库存较大，很多企业库存达到了两个月左右，还有的企业棉纱已经多到自己的仓库装不下了，正在积极联系租仓库放棉纱事宜。不仅棉纱环节库存大，下游布厂库存也很大，在下游各道环节胀库的压力下，棉纱动销面临一定困难。

现在去库存可能是企业面临最紧要的问题，为了降低风险，减少资金占用压力，企业采取的策略就是一边降低车间开机率，一边积极销售棉纱。有时市场表现就是如此，越是价格下降，企业越会谨慎采购，行业就会累库，反之则会去库，短期棉市压力不会轻易消除。

外盘走势偏强 棉价受到支撑

近期，美棉ICE走势轨迹和郑棉基本吻合，显示两者关联度密切，从技术走势分析看，虽然ICE不具备持续大涨的条件，但深度回调也不太现实，仍将维持区间震荡形态。国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的12月份全球产需预测认为，2021/22年度国际棉价将保持在高水平，即使棉花需求稳定健康，2021/22年度的期初库存和产量也能够满足市场用棉需求。另外，尽管ICE期货市场出现一些投机炒作，但考虑本年度全球产量预计增加到2573万吨，基本能够满足甚至超过增长的需求。另一方面，美国库存较低、On-Call合同数量大以及投机性交易，继续支撑着期货价格。

根据赤道太平洋海洋大气环流现状以及国内外气候动力模式和统计方法预测结果，预计拉尼娜天气继续施加赢响，并可能在冬季（2022年1月）达到峰值，形成一次弱至中等强度的拉尼娜事件，或许对未来南半球棉花生产产生影响。还有一个值关注的是，自今年春天以来，国外杀虫剂和化肥的价格已经大幅上涨，美国东南部地区氮肥的平均价格上涨了75%。随着2022年通胀继续上升，种植季节投入的生产资料价格可能会再次上涨。综上，2021/22年度外棉价格可能仍维持在高位区间运行。

目前，国内棉花多空矛盾较为突出，历史高价位与未来消费之间的矛盾加剧，导致价格震荡会更加剧烈，市场风险也将显著增加。面对未来市场已知的多空消息以及潜在的黑天鹅事件，企业更需谨慎经营，做好风险防控。