多空交织，人民币汇率双向波动态势或将加剧?

在即将过去的2021年，人民币汇率小幅升值2.5%左右，但总体依旧在合理区间双向波动，全年波动区间压缩到6.34元和6.58之间，均值为6.46元。其中3月人民币兑美元汇率出现了一定幅度回落，一度接近6.58元，但5月和12月也曾经升至6.35附近，波动幅度仍在合理区间。

展望2022年，人民币汇率将如何变化，仍有哪些因素将影响人民币汇率的走势？围绕这些问题，财联社记者专访了中银证券全球首席经济学家管涛。管涛对财联社表示，明年影响人民币汇率的因素仍将是多空交织，预计双向波动态势可能进一步加剧。

出口前景仍是影响汇率走势的关键因素

对于2022年影响人民币汇率走势的因素，管涛认为，在贸易项下，中国出口前景仍然是影响人民币汇率走势的关键因素。明年中国出口形势主要取决于全球疫情发展，面临两种情形。

如果全球疫情逐步好转，经济重新开放，中国可能面临出口订单外流、增速回落、贸易顺差下降的情况，将收敛境内外汇供求缺口，人民币汇率可能偏向贬值方向；但如果全球疫情持续蔓延，经济重启受阻，中国出口份额上升、贸易顺差扩大，将继续对人民币汇率形成支撑。

但管涛认为，资本项下，资金流入或流出与人民币汇率走势没有必然联系。他分析指出，2021年前三季度，资本项目（含净误差与遗漏）均为逆差，但人民币兑美元汇率中间价累计分别下跌0.7%、上涨1.7%、下跌0.4%。

这是因为，在央行退出外汇市场常态干预后，国际收支平衡表中的经常项目与资本项目呈镜像关系，即经常项目如果是顺差，资本项目必然是逆差，同期人民币汇率可升可贬。

中美利差、金融风险以及美元指数对人民币的影响

除出口前景以外，2022年影响人民币汇率的市场因素还包括中美利差、金融风险、经济复苏以及美元指数。管涛指出，2022年如果美国通胀指标持续高企，不排除美联储可能提前加息，而国内为了经济稳增长的需要，货币政策要坚持以我为主、稳字当头。

近年来，人民币汇率弹性增加、民间部门货币错配明显改善，并且当前国内通胀压力相对较轻，这些都增加了我国货币政策的自主空间。如果美元流动性趋紧，而人民币流动性继续宽松甚至更加宽松，这可能进一步收敛中美利差，减缓外资流入势头，进而收缩外汇供求缺口。

从金融风险的角度观察，内外部金融风险隐患增加人民币汇率走势的不确定性。2022年外部风险主要来源于货币政策宽松、经济复苏形势、疫情发展演变不及预期，可能导致全球资产价格调整、部分新兴市场出现紧缩恐慌，届时将考验人民币资产是避险资产还是风险资产。

而人民币面临的内部风险主要是，在经济增长动能减弱、改革攻坚背景下，如果国内房市、股市、债市及银行信贷市场的风险释放，可能降低市场风险偏好，对人民币汇率形成利空。

此外，美元指数走势对人民币汇率仍有重要影响。2021年以来，美元指数震荡基本主导了人民币汇率双向波动态势。2022年，影响美元指数走势的因素将延续多空交织。

管涛表示，如果欧洲、英国、日本等发达经济体的经济恢复到疫前水平，欧洲央行、英格兰银行、加拿大央行、澳洲央行等开启货币政策正常化进程，则对美元指数形成利空。如果全球疫情持续发展演变、国际金融市场动荡、地缘政治冲突加剧，将刺激市场避险情绪，或者通胀暂时论被证伪，美联储被迫加快货币紧缩，则对美元指数形成利多。

汇率双向波动将更好的发挥自动“稳定器”的作用

对于汇率与经济的关系，管涛认为，在汇率由市场决定、负责价格出清的情况下，国际收支会呈现自主平衡格局，经常项目和资本项目互为镜像关系；汇率波动有助于吸收内外部冲击，增强货币政策独立性。

因此如果2022年人民币汇率双向波动态势加剧，外贸企业的财务压力可能继续缓解，汇率可能会更好的发挥对国际收支平衡和宏观经济稳定的自动“稳定器”作用。

他表示，IMF发布的最新世界经济展望显示，2022年全球经济增速将回落0.1个百分点。因此2022年中国相对于美欧国家的经济复苏领先优势进一步消退，可能对人民币形成利空。但如果市场预期引导得当，市场认为中国经济下行是接近潜在产出水平，其他经济体经济恢复也不如预期，那么对人民币就形成利多。

明年我国外汇政策将继续坚持中性原则

对于明年外汇方面可能出台的政策，管涛指出，近年来，政府部门坚持以市场化手段调节资本流动，维持了汇率政策透明度。随着人民币持续单边升值，国内先后出台了“增加汇率弹性+调控资本流入+扩大资本流出”的外汇政策组合。

其中增加汇率弹性的措施是指，将人民币对美元中间价报价模型中的逆周期因子淡出使用；调控资本流入措施是指，调降金融机构和企业跨境融资宏观审慎调节系数、提高金融机构外汇存款准备金率；扩大资本流出措施是指，新批QDII额度、调降远期购汇的外汇风险准备金率、调升境内企业境外放款的宏观审慎调节系数。

展望2022年，政府部门可能会继续引导企业树立风险中性意识，加强对货币错配和汇率敞口风险的管理，管涛建议增加贸易以人民币计价结算，并鼓励金融机构帮助企业提高外汇资金使用效率，适当增加合格境内机构投资者（QDII）对外投资额度，支持境内机构购汇对外投资，有效对冲贸易顺差。