传统服企转型做文旅，背后隐含行业困境

日前，希努尔（002485）正式更名为雪松发展。2017年6月，雪松文旅从新郎希努尔手中以42亿元价格收购希努尔63.62%股权，成为希努尔新任股东。2017年7月28日变更为广州雪松文化旅游投资有限公司，实际控制人变更为张劲。早前业内人士猜测希努尔或许会成为雪松借壳工具，如今变为“现实”。

（希努尔发布公告）

传统服装企业转型做文旅

众所周知，希努尔原本是一家服装公司，主营业务为西装、衬衫及其他服饰类产品的研发生产销售。对于变更公司名称，希努尔表示，是由于近年来公司主营业务发生变更。

据悉，2018年，希努尔拓展文化旅游业务；2020年新增供应链管理和综合服务业务，并调整服装业务发展战略，分别于2017年12月、2020年12月对外转让原服装生产子公司诸城市普兰尼奥男装有限公司、原服装销售子公司山东希努尔男装有限公司（以下简称“山东希努尔”）100%股权；2021年，公司在积极恢复文化旅游业务、快速发展供应链管理和综合服务业务的同时，坚持多主业并行发展，这有利于增强综合实力，抵御中短期风险，推动公司经营长期稳健发展。

从希努尔此前发布的财务数据中也能看出其主营业务的变化，2019年，公司旅游业务实现营收25.96亿元，占营收比重高达72%。

转型背后隐含的行业困境

而事实上，希努尔的转型，其实也隐含了整个服装行业当前所面临的困境。

作为不同的服装细分领域品牌，美邦服饰、森马、拉夏贝尔、希努尔等企业已经过了成熟期，目前正处在衰退阶段。而在这个阶段，投入产出比降低，销售不增反降，经营规模在萎缩，毛利也在下降，最终产品被市场抛弃。二级市场经营业绩、经营利润和市值出现三降局面。

规律如此，不增加投入，业务会萎缩，增加投入，投入产出比低，毛利也在下降，业务也会萎缩。最终，导致传统服装行业如暮年老人，服装龙头几乎没有走出困境的可能。

事实上，作为一家集西服、衬衫和服饰产品的设计、生产和销售于一体的企业，近几年的希努尔一直在靠变卖资产来粉饰其业绩惨淡的境况。

（2014年～2016年公司扣非净利润连续三年亏损）

从2011年～2020年十年间，希努尔净利润仅有三年是实现正增长的，其余八年公司净利均处于大幅下滑状态。其中值得注意的是，2015年和2016年，希努尔净利润分别为0.23亿元和0.07亿元，但盈利的这两年，均是靠出售资产实现的。

记者翻阅希努尔历史财报发现，2015年，希努尔出售其北京商铺，为利润贡献超过1亿元；2016年，再次出售房屋等资产，获得利润约4500万元。也就是说，如果去掉变卖商铺和房屋等资产的收益，希努尔在2014年～2016间，连续3年亏损。

基于此，当时市场普遍认为，希努尔之所以维持微弱的盈利，仅是其为了实现保壳的手段。