“煤化工们”扛不住了! 煤价“带崩”乙二醇、PVC

“金九银十”历来是化工市场的产业特性。然而10月下旬至今，国内化工期货品种却普遍大幅回调，特别是煤化工板块。昨天下午国内期市收盘，甲醇、乙二醇、PVC同步跌停。夜盘开盘后，甲醇主力合约一度触及跌停，截至夜盘收盘跌近11%。

甲醇短期难言触底

近日，煤炭市场再传限价令，力度空前，甲醇成本端预期扭转，产业链估值下修，短期难言触底。

东海期货高级研究员冯冰表示，由于10月27日市场传闻《关于建立规范的煤炭市场价格机制的方案讨论》，煤炭价格继续调整，动力煤西北坑口价格或控制在300—500元/吨之间。以此推断，甲醇生产成本在1800元/吨以下，折华东不足2400元/吨。

“从供给端看，内地上游产区仍受原料供应紧张困扰，外购原料的生产企业亏损增大，短时降负运行，同时四季度限气临近，气头装置负荷将走低。而需求端，甲醇现货连续下挫，港口MTO装置利润测算减亏，开工负荷给出边际提升预期，但宁波富德MTO大装置11月有停车预期，需求仍有利空待兑现，或将压制港口价格反弹空间。国外方面，欧洲装置因原料不足出现负荷下滑，中东地区负荷稳定，海外美金高价下国际转口增多，国内进口预期下降。库存方面看，内地下游偏看跌，观望情绪增多，内地生产库存回升，港口近期滞港货源加速入库，而MTO装置需求崩塌带来负反馈压力，后期港口库存方向偏累库。”招商期货化工研究员谭洋对期货日报记者说。

“自9月开始，甲醇行情逻辑由政策主导。9月份上涨行情引爆于能耗双控，动力煤供应紧张导致的价格暴涨。甲醇暴跌源于发改委对煤炭价格的管控。随着煤炭市场价格机制的制定，预计甲醇价格中枢将继续下移。同时基本面的供需错配主导节奏。需警惕政策端的不确定风险。”冯冰说。

谭洋表示，整体来看，需求弱势拖累，且原料端政策面利空仍持续定价，预计短期甲醇走势跟随煤炭端共振而偏弱，近端交易周期需关注供应端缺煤缺气导致减量，以及下游MTO需求伴随利润压力缓解出现边际改善的预期。从中远期来看，若煤炭下行通道兑现，甲醇05合约回归基本面供需偏宽松逻辑，叠加成本下行，或将出现空配机会。

煤价“带崩”乙二醇、PVC

乙二醇昨日跌停，有市场人士告诉记者，主要原因仍然是来自煤价的共振弱化带动。记者了解到，近日有关部门召开了一系列煤价限价会议，并明确了保供以及清理违规产能的机制。市场情绪做出了明显的反映，动力煤双焦均跌停，而煤化工装置占产能超过36%的乙二醇也跟随极端市场情绪出现了跌停情况。

东海期货高级研究员王亦路表示，乙二醇油制开工方面，重启装置较多，目前乙烯法负荷75%左右，负荷稍微回升。煤制乙二醇开工率近期继续保持在38%的低位，乙二醇周产量在20万吨左右。新产能方面，由于缺煤，煤制MEG装置全部推迟投产。库存方面，因为前期港口滞港情况缓解，近期卸货速度加快，所以周到港都在20万吨以上水平，但是由于前期到港较少，所以近期华东库存也仅是小幅度增加，整体库存水平仍然在绝对低位。

此外，四季度随着限电因素影响的缓解，下游开工小幅度提升，利润出现好转，现金流情况大幅度转好，涤丝库存也出现了大幅度的去化，聚酯整体有所好转。

王亦路认为，在供给有限制，下游需求持续好转的情况下，乙二醇基本面仍有支撑，近期由煤价带动的波动较大，短期不建议进行操作，待市场逐渐回归理性后可尝试看多。

中原期货化工品研究员邵亚男表示，乙二醇前期明显的过度上涨，主要是对未来成本端能源的预期。乙二醇高价位下，主要工艺石脑油一体化装置的利润水平创3年新高，估值进入高风险区域。随着煤炭的大幅回调，能源炒作降温，叠加乙二醇的高估值 ，从而出现了深V下跌的行情。在短短几个交易日内，乙二醇期货偏高的估值迅速得到修正，但恰如前期的过度上涨一样，也容易出现过度下跌的走势，在其底部尚未明确情况下，建议耐心等待新的操作机会的来临。

“近期PVC期货价格变化逻辑中的利空因素较为明显，主要是盘面情绪承压显著。”邵亚男说。他表示，部分外购电石的 PVC 企业负荷近期进一步提升，加之部分乙烯法企业开工提升，所以行业整体开工提升，边际供给有所恢复，而需求端预期因为四季度地产等数据的冲击较为负面，短期看，下游刚需难有明显提升。另一方面，成本端电石价格也因限电趋缓而开始松动回落。

邵亚男认为，综合来看，PVC近期供需转弱且成本松动等多方面利空因素提前反映到了期货盘面，加之动力煤跌停引发的情绪恐慌，导致PVC期价一路跌破10000元/吨关口，逼近9000元/吨。后期应关注成本实际下降幅度和社会库存变化，电石端中长期供需偏紧格局扭转可能性仍不大，当下的成本回落具有一定阶段性特征，谨防电石限电扰动再度加强，利空风险则在于社会库存连续显著积累。整体，后市短期或仍偏弱，但建议暂时观望为主。