垒库压力上升，PTA加工费或将高位回调

摘要

●8月份，OPEC+开始增加产量，原油价格走弱。PTA成本端价格支撑转弱，下游聚酯工厂开工率也明显下降，聚酯价格普遍出现回落。8月PX负荷率逐步提升，PTA检修装置重启，新增产能陆续达产，终端聚酯行业减产增加，基本面供需边际出现转弱，PTA去库幅度预期下降，四季度垒库压力上升。因此，预计PTA加工费高位回调。

01 原油价格阶段回落

8月份，全球疫情近期再次严峻，对经济及原油需求前景的拖累开始显现。8月OPEC+开始执行每月至多40万桶/日的增产产量。近期，三大能源机构也相继发布报告，IEA下调对今年全球石油需求增长预期，EIA 和 OPEC 暂时维持不变。同时IEA表示，预计2022年原油将出现供应过剩。

7月份，国内PTA新增洛阳石化、独山能源、宁波台化、亚东石化、宁波逸盛、虹港石化等检修及减产企业，累计检修产能总计 2110.5万吨，检修减产产能较上月增加562.5万吨，检修及减产理论损失产量111.5万，较上月增加18.83万吨。因此，7月份PTA 产能运行率不高，带来了PTA继续去库，台风天气导致PTA 物流受到影响，助力PTA 价格冲高。7月低PTA期货仓单及有效预报库存50万吨，较上月下降24万吨左右。

目前，国内第三批原油配额下发，浙石化原料紧张状况有望缓解，后期PX负荷率将会提升，PX和PTA加工费均相对偏高，短期成本端支撑减弱下，加工费预计回调。8月PTA检修装置重启，终端聚酯行业减产增加，基本面供需边际出现转弱，PTA去库幅度预期下降，四季度垒库压力上升。

02 PTA加工费预计下滑

2021年PTA依然是产能投放大周期。7 月份起逸盛新材料360万吨/年的PTA装置纳入产能基数，PTA 行业产能目前为 6623 万吨/年。7月，PTA因受台风封港等影响，现货流动性收紧，加工费大幅上升至800元附近，回归到往年平均较高水平。8月份，炼厂配额暂时解决，PX-NAP价差高位缓慢回落至277美元/吨，PX价格窄幅整理。

目前，产业加工费方面，石脑油价差维持偏强140美金，PX加工差250美金附近，而PTA加工差约700元/吨。历史平均水平来看，PTA加工费维持在500元附近较为合理，目前已处于偏高位置，一定程度上也会吸引卖空套保盘的参与。同时，原油价格下半年或呈现宽幅震荡走势，成本端支撑和消息面干扰将会逐步减弱。

PTA供应方面，8月中下旬部分PTA装置将重启，供应压力有所增加。新装置方面，新材料开车不稳定，目前暂时按照三成运行，9月预计按照六成负荷运行；重启装置上，近期三房巷一套120万吨和台化重启，其他装置变动不大。随着成本端支撑的转弱，加上新装置的陆续达产，PTA期货价格出现大幅回调，加工费高位状态恐难以维持。

03 下游开工下降，需求有所转弱

8月份，聚酯开工率方面，消息称聚酯大厂计划联合减产，聚酯促销下游采购放量。四大聚酯工厂的联合减产，设计产能2000万吨，减产20%左右，开工率影响5%左右，8月预计开工率下调至87%。订单方面，织造新订单偏弱，成品出货不畅，成品库存持续高位，市场对未来预期不乐观。订单走弱及疫情导致物流影响，下游刚需采购为主，产销相对偏弱。

8月份，由于终端新增订单表现不佳，织造端现金流偏紧，下游织造、染厂开工率继续回落。近期加弹开机率94%，织机开机至75%，涤纱开机率71%，染厂开机率维持至75%。加弹利润尚可情况下开机维持，织机和染厂因为利润和库存压力出现了一定的主动降负荷情况。

下半年纺织、服装预计保持温和复苏，国内对三、四季度纺织、服装消费预期相对乐观，总量上全年增速预计在11%左右，下半年需求环比增速预计在7%-8%左右。对于纺织服装出口，仍有望受益于海外需求改善，预计出口环比增幅在17%左右。

目前，聚酯行业逐渐进入金九银十传统需求旺季，开工负荷或维持在90%上下。当前聚酯整体利润仍处于盈亏线以下，虽然长丝利润已经修复，但短纤依然是亏损状态。现金流持续亏损，部分工厂已增加检修计划或延期重启，短纤四季度之前供需面压力并不大，需求刺激下利润存在扩张动力。

结论：整体上，PTA成本端价格支撑转弱，下游聚酯工厂开工率也出现下滑，聚酯价格普遍出现回落。8月PX负荷率逐步提升，成本端支撑减弱。PTA新增产能陆续达产，基本面供需边际转弱，去库幅度预期下降，四季度垒库压力上升，因此，预计PTA加工费高位回调。

风险揭示：

1、海外疫情再度干扰全球复苏节奏

；2、国际原油价格出现剧烈波动；

3、下游聚酯工厂装置开工大幅波动。