扩产周期下，PTA供需格局转好能持续多久?

今年以来，PTA成本端原油和PX的价格不断上涨，辅料醋酸的价格明显抬升，挤压了PTA工厂的利润。在低利润行情下，业内装置进行检修的数量增加，部分装置甚至开启长停。同时，在PTA下游的需求端，聚酯行业的开工率持续维持在高位。在供需错配情况下，PTA市场从3月起进入去库存通道。

不过，7月中旬以来，受长江封航等因素影响，主港区主流货源紧缺，PTA基差持续走强，价格重心抬升，PTA产业链利润整体回升。那么，在扩产周期下，PTA市场供需格局转好能持续多久？

基差走强PTA产业利润回升

今年，由于库存绝对水平过高，且加工费持续被打压，PTA基差大部分时间处于负值。不过，近期PTA基差明显走强，期现结构也从远月高升水逐步转变为远月贴水结构。

“当前，PTA产业链供需格局持续改善，局部现货货源紧缺，价格重心抬升。”天风期货分析师刘思琪指出，虽然PTA行业仍处于投产周期，上半年新增的PTA产能达到500万吨，但是，今年以来被淘汰的PTA落后产能已超过540万吨，叠加生产装置大面积检修因素，供给端的检修损失偏高。在产能扩张的背景下，PTA仍然持续去库存。

市场调研数据显示，PTA当前社会库存较峰值期已下降了140多万吨，郑商所PTA期货仓单数量也在下降。

7月中旬，因台风“烟花”导致长江封航，主流供应商到货困难，乍浦等地PTA主流货源紧缺，现货价格大幅上涨，基差持续走强。随着近期现货价格持续走强，PTA产业链整体利润有所回升。

“去年，国内PTA行业新装置大面积投产，需求却受到疫情影响，使PTA产业链上供给大量增加，PX和PTA环节的加工费均处于历史低位。今年年初，随着PTA产能投放，PX供需格局发生变化，产业链利润从PTA向PX转移，PTA自身利润被压至较低位置。”浙商期货分析师朱立航表示，在此轮价格上涨之前，PTA的生产利润在400元/吨~600元/吨。近期由于供需格局持续改善，PTA生产利润回暖，PTA现货加工费升至800元/吨左右。除了PTA及PX利润回升，PTA下游聚酯端的利润也出现一定回升。

刘思琪介绍，下游需求今年呈现“淡旺季错配”现象。春节前，市场对今年需求预期良好，大量订单下达，织造工厂备货增加，聚酯行业维持高利润、低库存。3月后，终端“旺季不旺”，原料备货下降，聚酯端虽然维持一定的利润，但产销较差，利润转化为现金流较为困难。进入下半年，在前期下游原料备货处于低位情况下，市场上采购增加，聚酯企业现金流改善。整体来说，近期，PTA产业链利润出现全面回升。

不过，在业内人士看来，PTA产业链利润回升符合基本面，但与年初的累库格局相比仍有一定的预期差。

偏紧供应格局能否持续仍待观察

PTA货源紧缺是影响近期市场走势的关键因素。从整个市场看，浙江地区PTA产能为1835万吨，而区域内聚酯产能达到2900万吨，因此浙江区域内PTA市场供需有较大缺口。“由于浙江地区华彬等企业的装置检修，3月以来市场持续去库存，浙江地区PTA交割仓库的货物所剩无几。此前受天气影响，港口卸货放缓，聚酯工厂补货需求迫切。”一名业内人士表示。

对此，刘思琪也表示，3月起浙江地区PTA仓单数量从峰值接近27万张迅速下降，5月底浙江地区PTA仓单基本注销完，下游工厂对乍浦等主港库区现货依赖度提高。受台风“烟花”对华东地区的影响，浙江部分主流货源进入库区放缓，乍浦等地现货偏紧。

据了解，7月中旬，受台风影响，PTA价格大幅上涨，在几天时间里涨幅一度超过400元/吨。往年，台风也会引起华东地区主港封航，通常PTA整体库存不高时，台风引起的封航容易引发行情。

“2018~2019年期间，台风引发封航，PTA价格也出现过大幅上涨。2020年，由于PTA库存走高，又面临疫情引发的需求减弱，台风并没有对PTA市场造成明显影响。”刘思琪表示，封航的影响今年主要体现为现实和预期的差异。PTA市场的供给原本很充足，但装置检修使得PTA持续去库存，台风引发封航，又加剧了偏紧供应格局，进而引发了近期的一波行情。

此后，随着台风结束，港口通航，PTA供应局部偏紧格局得到一定缓解。

“就PTA基本面而言，三季度PTA或仍将维持供应偏紧的格局。”刘思琪表示，从目前的供需格局看，供应端装置检修量7~8月仍然维持偏高水平，下半年国内并没有PTA新装置投产。需求端终端订单指数小幅回升，聚酯新装置陆续投产，聚酯开工率维持在93%以上，三季度PTA或持续去库存。目前，产业链基本面转好，短期来看PTA偏强的市场格局可以期待。

“预计PTA供需格局三季度将整体处于良性。”一名业内人士表示，在需求走弱之前，PTA供需矛盾不会特别大，利润具有一定抗跌性。四季度依然存在一定的旺季预期，但核心在于三四季度聚酯行业的高开工率能否维持，这是决定下半年PTA供需能否维持紧平衡的关键。否则，四季度存在一定的累库预期，对PTA偏高的加工费将会形成一定拟制。

但朱立航表示仍要谨慎乐观：“今年上半年PTA持续去库存，一方面是因为聚酯行业开工率明显高于往年正常时期，另一方面是因为出口量大幅增长，减轻了供应压力。但实际上，PTA供给端压力仍然较大，且后续国内仍有几套PX、PTA大装置要投产。短期来看，如果出口量不能持续，PTA或将重回累库周期，利润的回升在一定程度上也会减缓小旧装置的淘汰进度。所以，在供应端压力仍然较大的背景下，产业链利润整体回升态势或难持久。