又一家内衣上市：爱慕成为A股第四家内衣企业

A股市场又迎来了一家内衣企业上市。5月31日，老牌内衣公司爱慕股份正式登陆上交所主板市场。

公开资料显示，爱慕股份主营业务为高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，并采取了多品牌、多品类、全渠道的运营模式。公司自爱慕品牌创建以来经营历史至今已接近三十年，并逐步成长为了贴身服饰行业的龙头企业。

此次首次公开发行在A股市场上市，爱慕股份发行股票合计4001万股，发行价为20.99元，募集资金净额合计7.61亿元，将用于营销网络建设项目、信息化系统建设项目和在越南投资建设生产基地项目。

业绩稳定增长

爱慕股份成立于1993年，其前身是1981年设立的北京华美时装厂，自1994 年起先后经历三次企业改制，爱慕股份已由昔日一家小型内衣工厂发展成为如今拥有近万名员工的公司。

如今爱慕股份的产品线已经从文胸、内裤逐步扩展至保暖内衣、家居服、其他服饰（如运动装、泳装等）、袜类、家纺等多个品类。

借助于爱慕的知名度，爱慕股份还相继推出兰卡文、爱美丽、爱慕先生、爱慕儿童等独立品牌，分别针对高端女性、年轻女性、精英男士和婴幼童等不同细分群体。

招股书显示，2017年~2019年，爱慕股份的营收分别为29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元；净利润为5.56亿元、4.49亿元、3.34亿元，其中2018年至2019年，公司净利润下滑主要原因在于2018年起公司对旗下品牌进行了逐步变革升级，品牌形象和终端形象全面更新。

同时公司在品牌推广、渠道建设、产品研发等方面的投入加大，因而公司的期间费用 水平于报告期内呈现上升趋势，使得公司净利润水平逐期下滑。

不过，尽管如此，爱慕股份无论是业绩规模还是增速，都大幅领先于先一步登陆A股的A股同类上市公司。2020年，爱慕股份营业收入再度增长1.33%达到33.62亿元；扣除非经常性损益归母净利润为3.82亿元，同比增长18.58%。

业绩稳定增长背后，离不开爱慕股份在内衣市场的持续深耕。在专注内衣市场近三十年时间里，爱慕股份一直保持在领先的龙头地位。

在销售方面，爱慕股份主要以直营渠道为主。数据对比来看，截至2019年12月31日，爱慕股份的零售网络由2414个线下销售终端和以天猫、唯品会为主的线上渠道所组成，其中线下直营终端1933个；而同为直营渠道销售为主的同类上市公司虽然销售网络覆盖直营、电子商务、经销渠道，其中包括直营终端也不过千家出头，经销店铺则不到两千个。

同时，根据中国商业联合会和中华全国商业信息中心对国内线下数百家大型零售企业的数据监测并公布的《全国大型零售企业暨消费品市场监测报告》(2018 年、 2019 年)显示，在女性内衣品牌商，爱慕股份旗下品牌爱慕市场占有率均在7%以上，居于同行业领先水平，其中2019年更是高达7.34%。

此外，女性高端内衣中，爱慕股份的市场占有率也高于同行，2019年，爱慕为1.13%，超过同行不足1%的市场占有率；男性内衣品牌，爱慕品牌市场占有率也达到了13.48%，而紧随其后的品牌市场占有率均不足10%。

品牌优势也造就了爱慕股份出色的毛利率表现。2018年至2020年，爱慕股份的主营业务毛利率分别为72.29%、70.73%和67.01%，其中2020年跌至70%以下，爱慕股份解释称，是因疫情因素加剧零售行业整体经营压力，线上渠道收入占比提升，销售让利程度增加，产品平均价格下降使得毛利率呈现小幅下降。

资本助力进一步深耕内衣市场

此次上市，爱慕股份计划投向三大项目，其中营销网络建设项目拟投入募集资金4.40亿元，信息化系统建设项目拟投入资金1.52亿元，在越南投资建设生产基地拟投入资金1.70亿元。

其中，营销网络建设项目计划于3年内在国内各省份的主要城市新建直营终端362家，同时 优化升级现有直营终端576家。项目建成后，公司的零售网络将得到进一步的巩固和适度扩大，终端视觉形象得以进一步升级，以满足消费者不断提升的购物体验需求；

信息化系统建设项目建成后，爱慕股份能够通过统一的数据架构来消除不同信息化系统之间数据交互的壁垒，构建企业级计算中心，同时通过运用多种数据模型对公司运营和管理提供科学、智能的预警、预测、分析、决策信息， 提高公司运营能力和管理水平。

而爱慕越南在越南同奈省仁泽县龙寿乡投资新建生产基地，主要利用越南的生产优势布局海外生产基地，进一步提升生产能力。

近年来，我国女性内衣市场、男性内衣市场和儿童内衣市场，品牌企业集中度较低，市场竞争格局分散化。根据 Euromonitor 统计，2019 年中国女性内衣市场前五大的市场集中度仅为 9%。然而，同期日本、美国、英国市场前五大的市场集中度分别为 66%、58%和 19%。相比之下，中国女性市场前五大的市场集中度远远低于日本、美国和英国。

在业内人士看来，中国女性市场仍存在市场份额向头部公司集中的潜力， 中国贴身服饰行业市场规模也存在进一步增长的空间，市场份额有望向头部品牌集中。而有着资本市场加持的爱慕股份，在激烈的竞争中杀出重围，推动贴身服饰行业集中度提升。