国际油价小幅反弹，内盘能化板块整体重挫

遭重挫后，国际油价小幅反弹

遭遇重挫后，国际油价小幅反弹。昨日收盘，WTI4月原油期货结算价收涨1.42美元/桶，涨幅2.37%，报61.42美元/桶，本周累计下跌6.38%。布伦特5月原油期货收涨1.25美元/桶，涨幅1.97%，报64.53美元/桶，本周累跌6.77%。上期所原油期货2105合约夜盘收跌0.91%，报392.30元人民币/桶。

本周五，原油期货价格大幅下挫，主力合约SC2105合约跌停。国泰君安期货研究所所长助理王笑告诉记者，周四全球原油市场大跌，但在部分风险情绪释放后市场趋于稳定，外盘原油甚至从低位开始小幅反弹，但周五中美高层战略对话分歧较大，市场避险情绪快速上升，各类资产价格同时受重挫，油价尾盘快速跌停。

“从目前市场情况来看，我们认为国际原油价格回调更大程度上是前期过高过快涨幅的回吐，这种情况叠加欧洲疫情的再次暴发和当前很多宏观情绪的弱化，导致原油出现剧烈回调。但实际上，基本面方面并没有特别明确的突发性利空事件。”王笑表示，在当前OPEC+持续减产的情况下，原油仍将从供应层面得到一个非常强的价格支撑，所以或许能够看到油价涨幅过高之后向市场“挤出水分”，但很难看到油价持续性的深跌。但是，王笑认为，在美债收益率飙升的当下，到底是大通胀还是会倒逼美联储会转“鹰”，收紧流动性出现了极为不确定的变化，这的确从通胀预期上给很多进行宏观对冲的资金较大压力。

南华期货能化分析师章正泽表示，从基本面看，美国市场受极寒天气影响损失的原油产量正逐步恢复，但下游炼厂开工恢复缓慢，导致美国原油库存继续增加。非美市场上，受疫苗接种不确定性增加影响，原油短期需求或被重塑，而供应端也出现消极消息，墨西哥计划将原油开采量从160万桶/日恢复至200万桶/日，市场出现类似于伊朗增供似的担忧。

“随着新冠疫苗接种速度加快，全球疫情形势出现好转，不过前段时间阿斯利康新冠疫苗被认为注射以后会有严重血凝块等不良反应而被越来越多的欧洲国家紧急叫停，接种速度受到影响，此前偏乐观的预期受到挫折。”宝城期货高级分析师陈栋补充说。加上全球资产定价之锚——美债收益率大幅上涨，美元走强，以原油为代表的美元定价大宗商品随之受到压制。

据陈栋介绍，随着美国新一轮财政刺激政策的兑现，宏观利多预期兑现，在通胀预期逐渐升温的背景下，美国长期国债收益率步入上升通道。进入3月以后，美国十年期国债收益率更是转入“飙升”模式，连续升破1.5%、1.6%和1.7%，创14个月来新高。由此引发全球高估值资产集体回调，外汇市场、商品市场及美国股市受到不同程度的冲击。

此外，章正泽表示，欧美原油基金及散户净多持仓也有不同程度下降，从近期WTI和布伦特月差开始走弱也可以发现，原油在当前价格位置持续上冲动力不足，且有大幅下杀风险。

总体而言，在王笑看来，原油下方支撑仍然稳固，持续性深跌的可能性不大。中期基本面仍然向好，但短期市场对全球市场政治局势稳定性的预期交易或许会使价格过度修正，导致价格向下偏离基本面，建议大家注意持仓风险。章正泽也认为3、4月份在OPEC+大致维持当前减产规模，美国页岩油又无法大幅恢复生产的背景下，供应存在缺口，目前原油市场也并未完全转空，更多的是从原先单边上涨转向振荡行情。他建议后续需关注4月1日的OPEC+会议，届时OPEC+新的产出方案将为油价走向提供新的指引。

能化板块全线下行

随着前一日隔夜国际原油期货价格大幅重挫，并拖累本周五国内原油期货2105合约以跌停收盘，下游能化板块在本周五也集体重挫，大部分品种价格承压，PTA等主力合约盘中跌停。

对于成品油，东海研究所高级能化分析师李婉莹介绍，其作为原油的直接下游，此前成本油板块价格重心也受到成本推动上移，而近日沥青与燃料油价格同样跟随油价下行。从基本面看，截至3月18日，华北地区船用180cst市场批发成交价格走跌格外显眼，在4400—4420元/吨，较上周出现100—120元/吨的跌幅。航运沿海散货指数及出口集装箱指数不理想，国内需求持续不见好转，且欧洲疫苗接种不顺利，法国重申封城等消息均不利于船燃市场的需求恢复。短期看，燃料油整体表现偏弱。

隆众资讯数据显示，沥青库存总计169.5万吨，环比增加1.7%，同比增加8.0%。受南方阴雨天气因素影响整体，需求略显清淡。因此，李婉莹认为近期成本油需求市场仍旧处于缓慢恢复期，价格对成本的敏感性依旧较高，预计跟随原油价格振荡。

聚酯方面，李婉莹提到，受低加工费的影响，PTA近期检修装置增多。尽管2021年是PTA的投产大年， 但近期PTA供需层面却有一定改善。不过，由于原油与PTA关系相对密切，因此油价调整导致PTA价格跟随下行。对于后市，她认为，低加工费仍旧对PTA盘面形成一定支撑，但聚酯市场情绪易受油价波动影响，建议投资者密切关注后续油价变动以及下游订单跟进情况。

聚烯烃方面，华融融达期货分析师柳姗姗表示，从本周来看，造成其整体开始向下调整也是多方因素作用的结果。首先，前期宏观及基本面利好出尽，出口市场炒作氛围回落；其次，国内高价下游抵触情绪明显，难以放量；再次，盘面多头资金拉动相对前期较为艰难，因基差给出了正向套利空间，高位吸引了套利商介入，同时随着基差由弱走强，套利商逐步在解锁现货，产业内的套保商压力有所缓解；最后，外盘原油价格回落也是带动整个烯烃板块下跌的因素之一。

“整体产业链里面库存集中在中间端，上游库存不高，因此挺价意愿相对明显，只有在期货下跌后才开始主动下调出厂价。而下游自春节后都处于低库存状态，但苦于原材料价格偏高，均以刚需为主，多数为完成一季度剩余订单。”柳姗姗向记者表示，中间端库存高在期货上对冲套保的多，此次基差转强后锁在期货上的货物开始解锁，随着期货价格快速下跌回调后，现货出货积极性受到影响，下游主要持观望态度，但期货端的利润有所回归，只要现货产业链的传导顺畅，那么产业套保资金解锁起来或比预想的快。

对于烯烃后市，柳姗姗建议关注期货价格是否回补春节后快速上涨留下的缺口。“总而言之，整个产业链得到好的传导，库存能转起来就是好事。短期对前期涨幅会有修复。”柳姗姗说。