利空博弈 PTA短期市场震荡思路对待

春节之后PTA期现市场价格的上涨节奏超出业内预期，而进入三月份，市场的火热气氛又戛然而止，期现价格剧烈波动，甚至以涨停、跌停的节奏在体现，市场参与者难以适应新的节奏，多、空、谨慎的声音再度分化，观望情绪渐增，下面主要从产业链的各环节积累的情绪以及宏观面的微妙变化简要分析。

期现价格：华东PTA市场现货价格从去年11月中的低点至节后高点4740元/吨上涨1720元/吨，三个月时间上涨1720元/吨，近一个月上涨近1000元/吨，之后进入高位震荡阶段。个人认为，市场快速大涨之后的快速回调，一方面是因为经过大涨后，存在大量的获利盘，在商品市场整体出现回调的情况下，PTA存在获利回吐的现象。另一方面市场价格再度站上相对高位，终端抵触情绪较重，价格向下传导受阻。

宏观及原油：2021年1月份国内央行公开市场投放量明显减少，货币政策再次边际收紧。但商品市场受此影响较小，商品市场更多的关注欧美的货币政策的影响，从去年年底美国1.9万亿的刺激政策预期便推动国内商品市场上扬，随着1.9万亿刺激计划落地，美国未来的货币政策整体是宽松预期，对国内商品市场仍有支撑。国际原油市场在4月初OPEC+会议之前难有大的波动。

加工区间：尽管原油及PX成本端均有所调整，但PTA供应增加预期牵制，现货价格调整幅度更大，PTA加工区间继续呈现压缩趋势，3月15日PTA加工区间由年初的433.21元/吨被压缩至272.33元/吨，抛除醋酸上涨带来的成本，实际加工区间已经靠近150元/吨，继续压缩空间被缩窄，对PTA期现价格的支撑愈来愈强。

短期去库：在产能大幅增加预期下，加工区间尚可也刺激PTA生产企业开工保持在高位，2021年初至2月中旬，国内PTA整体开工均负荷维持在85%以上的高位，产品供应压力较大，但是进入2月中旬，随着加工区间的持续被压缩，国内PTA生产商例行检修计划增加，加之春节前后，下游聚酯开工均好于往年同期，需求良好，阶段性出现供需紧平衡，截止3月15日国内社会库存478.26万吨附近，日供需小幅去库，预计3月底PTA整体社会库存473万吨附近，在供应面上对市场形成短期利好，但中长期看，近500万吨的库存仍将是压制市场。

综合分析：短期内商品市场的纯宏观预期驱动已经减弱，商品市场整体陷入震荡，国际原油市场高位回调，PTA受累。随着加工区间的压缩，3-4月份PTA装置检修预期增加；下游聚酯利润良好，开工负荷较高，对原料需求良好，阶段性供需改善对PTA市场尚有支撑，但PTA高企的库存、仓单的流出以及终端市场传导受阻均牵制市场。利空博弈，短期PTA期现市场继续以震荡思路对待，中长期看，加工区间的持续收窄是多头的相对安全边际(须及时跟踪PTA检修情况)，下游需求负荷提升及产销是价格反弹的根本驱动。