PTA成本驱动放缓 静待消费跟进

长期PTA投产压力持续存在，高库存矛盾也有待化解。短期3—4月PTA检修计划较多，供应收缩助力库存去化，而下游聚酯高开工给予PTA需求支撑，但当前终端面临高价原料消化问题，产业链成本能否顺利传导将影响短期行情节奏。

春节后PTA市场快速拉涨，背后核心驱动仍在成本端，叠加装置检修预期及商品大环境共振。步入3月份后，PX转入振荡，成本驱动放缓，产业链下游也面临高价原料消化问题，PTA市场随之开启振荡调整。

成本驱动力度减弱

欧佩克+举行第十四届部长级会议，除哈萨克斯坦和俄罗斯外，其他成员国同意延长减产协议，沙特将100万桶/日额外减产计划延长至4月，同时欧佩克+决定举行定期月度会议商讨未来产量。会议结果超出市场预期，国际原油价格随即连续大涨，布油5月合约一度突破70美元/桶关口。

不过，PX裂解价差回落抵消了原油上涨利好，PTA生产成本并未跟随油价上行。去年疫情暴发后，PX裂解价差一直处于历史极低水平，今年1月份后，装置意外检修导致供需阶段性改善，PX裂解价差开启修复。尤其是春节后PX与布油价差从250美元大幅跳升至390美元，进而驱动PTA市场快速拉涨。

从数据来看，当前PX与布油价差在350美元附近波动，与2019年浙石化全面投产引发裂解价差跳水后水平相当。鉴于亚洲PX供需格局以及浙石化二期投产计划，预计PX与布油价差在400美元以上扩张空间不大，也就是说PTA成本端双击行情可能暂告一段落，未来成本驱动将更多依赖于原油。

PTA检修助力去库

2021年PTA投产计划超千万吨，福建百宏250万吨及虹港石化240万吨装置已分别在1月底及2月底顺利投产，逸盛新材料330万吨装置也计划在4月中下旬试车，长期看PTA投产压力持续存在，高库存矛盾也有待化解。不过，3—4月PTA检修计划较多，其中恒力石化720万吨装置进行轮检，华彬石化140万吨检修一个月，新凤鸣220万吨及英力士125万吨检修两周，逸盛海南200万吨也仍在停车中，短期看大厂集中检修导致供应阶段性收缩，有助于3—4月PTA市场实现去库。其实，检修的效果已经开始显现，表观便是库存下降以及期现基差显著走强。截至3月5日，PTA企业库存5.0天，周环比下降0.8天，交易所仓单库存391870张，环比下降3715张，同时主力2105合约基差也实现快速收敛。

需求方面，由于响应就地过年，叠加原料上涨刺激，节后下游及终端复工节奏很快，聚酯及江浙织机开工率明显高于往年同期水平，需求端回升也给予PTA市场一定支撑。海关数据显示，1—2月服装衣着出口金额累计同比增长50%，剔除去年低基数影响，出口金额同比也实现15.8%增长。随着疫苗接种逐步加速，全球商品需求恢复正常，PTA终端消费市场有望迎来恢复性增长。不过，2月底原料上涨刺激补库，随着纺织服装行业复工，终端面临高价原料消化问题，而产业链成本能否顺利传导将影响短期行情节奏。

注意把控行情节奏

欧佩克+延长减产计划提振油价，但PX裂解价差回落抵消了原油上涨利好，PTA生产成本并未跟随油价上行，也就是说PTA成本端依靠油价及PX裂解价差修复的双击行情可能暂告一段落，未来成本驱动将有所放缓。从供需来看，长期PTA投产压力持续存在，高库存矛盾也有待化解，短期3—4月PTA检修计划较多，供应收缩助力库存去化，而下游聚酯高开工给予PTA需求支撑，但当前终端面临高价原料消化问题，而产业链成本能否顺利传导将影响短期行情节奏。