PTA涨后回调，行情能否延续?

正月十五过后，在原油逐步推涨下PTA行情逐步抬升，市场价格亦迅速推高，然涨势稍纵即逝，沙特石油装置遭袭后未导致供应中断，加之美债收益率全线上涨、美元走高，国际油价盘中冲高后多头获利回吐、最终收跌。故受成本端牵制的PTA也在强劲的上涨行情后陷入理性回调整理的局面。

原油：

布伦特及PTA价格关联图走势

来源：隆众资讯

2021年3月8日，布伦特原油期货开盘即一度涨超71美元/桶，年内首次突破70美元整数关口，而上一次见到70+的布伦特期货，已经要追溯到2019年的5月28日了，距离现在已有近两年的时间。值得一提的是，一个月之前，布伦特刚刚突破60美元的整数关口，可谓涨势不停步。原油的上涨无疑也是给予了PTA上涨的动力，但是涨势并未延续，3月9日预计美国商业原油库存可能延续增长态势，加之此前的连续大涨令市场出现恐高情绪，国际油价继续下跌。周二（3月9日）WTI 2021年4月期货每桶64.01美元跌1.04美元，布伦特2021年5月期货每桶67.52美元跌0.72美元。

PX市场判断：

图2 PX及PTA价格关联走势

来源：隆众资讯

其实从2020年底至今，PX市场因国外及国内装置检修以及重启推迟等因素，整体市场呈现窄幅去库状态。PX加工差修复空间的判定的是影响PTA高位估值的主要因素。PX的加工费从年前170美元/吨上涨至当前的250美元/吨。3-4月份是PTA装置检修及投产较为集中，因此在浙石化二期PX装置投产之前，PX供需仍然呈现紧平衡的状态。故我们判断PX加工差仍然存在继续修复的动力。

短期现货供应端出现缺口：

图3 PTA价格及开工率关联走势

数据来源：隆众资讯

来源：隆众资讯

进入3月份，PTA加工费逐步压缩，PTA企业装置检修也提上日程。

供应端来看，恒力石化4#250万吨以及华彬石化140万吨装置均在3月6日按预期进入检修。新疆中泰120万吨装置3月8日因原料短缺问题进入检修，重启时间待定。亚东石化75万吨装置进入检修。当前PTA开工率在75.20%，后面仍有不少装置仍有检修预期。

下游需求方面，从近几周聚酯的负荷开工负荷来看，恢复的较为理想，聚酯的负荷目前在92.99%，包括聚酯利润也在进一步改善，阶段性供需改善对PTA市场提供支撑；但PTA的天量库存及投产高峰阶段始终会压制其上涨高度。

故我们不得不看到的是，原油涨跌波动较为频繁，并且在年后归来PTA现货价格一直攀升从3940元/吨上涨至4740元/吨。涨幅18.88%。因此阶段性高点之后，主力多头获利平仓或归于谨慎，基于PTA的金融属性，期现市场受波及，截止3月10日上午盘中，PTA05期货合约在4448元/吨有局部跌停。

终端市场恢复有限，不乏抵触情绪：

随着下游聚酯价格的不断攀高，终端织造的抵触情绪也日渐显现，从近两周的聚酯产销及价格跟涨情况来看，终端负荷恢复有限，主要因素仍是受聚酯价格涨幅增高，且新单量小且利润有限，导致下游用户补仓积极性不高。

小结：目前成本端的涨幅是影响PTA绝对价格的主要因素。供需短期趋于利好，但宏观及终端恢复呈现仍需观望，PTA期现市场或将有新的调整方向，后期多关注企业行为和装置进度。