短期市场快速上涨之后归于震荡，PTA后市能否期待?

导语：元旦以来，疫苗进展利好频发，市场对明年需求恢复预期相对乐观，市场风险偏好抬升，国际油价持续反弹并向上突破。期间，PTA弱基差下仓单大量增加，导致流通货源偏紧，加之历史低位，强力助推多头资金拉涨势头，期间中金石化PX装置重启失败助力，PTA期现价格再上新台阶，临近春节，市场在短暂大幅拉涨后归于调整，但下游聚酯库存压力较小、宏观利好助力，预计调整力度或有限。

宏观及原油：全球贸易环境有望在美国新政府任内出现好转，加之美国新版财政刺激方案取得积极进展，中 美 贸易积极进展，使得全球经济向好，从而支撑原油需求预期，OPEC+主要产油国表示将严守减产承诺也提振市场信心，化工品成本端受到支撑。但欧美疫情严峻迫使多国加强管控，市场对需求前景的忧虑仍在。未来一段时间全球央行量化宽松或仍将是市场主基调，将对大宗商品提供一定的支撑。宏观方面多空交织，基于PTA的金融属性，这仍将是对期现价格影响的潜在风险。

加工区间：近期受原油及PX成本端上涨影响，尽管PTA现货偏紧支撑，现货价格上涨跟涨幅度不足，PTA加工区间呈现压缩趋势，2月4日PTA加工区间被压缩至357元/吨，抛除醋酸上涨带来的成本，实际加工区间已经靠近300元/吨，继续压缩空间被缩窄。

库存：加工区间良好也刺激PTA生产企业开工保持在高位，2021年以来，国内PTA整体开工均负荷维持在85%以上的高位，产品供应压力有增无减。截稿为止，国内社会库存达到434万吨附近，日累库在2.48万吨左右，预计2月底PTA整体社会库存将达到近500万吨以上新高，或将掣肘期现价格上行空间。

短期预期：粗略预估1-3月国内PTA平均负荷在87%附近高位，实际产量1308万吨，受春节检修影响，下游聚酯平均负荷85%附近，聚酯开工低点在2月中旬，PTA实际需求量预计1144万吨，抛除其他需求及出口，整体累库110万吨左右。但考虑到原油上涨、PX偏紧助力，PTA加工费呈压缩趋势，下游聚酯库存压力不大，流通现货依然偏少，均支撑PTA期现价格，期间供需宽松仍然是掣肘PTA上涨空间的主要内部利空。