ACP谈判意外达成与PTA市场的影响

ACP谈判在连续多个月份谈判失败之后，2月份谈判出人意料以705美元/吨的达成。达成的主要原因一方面是因为PX潜在的阶段性供需错配引发买方的购买意愿，一方面是买方想借ACP谈判来固化PTA成本规避风险。

一、阶段性供需错配引发买方的购买意愿;

2020年因为国内PX产能增速远超TA及上游石脑油，造成PX供需矛盾加大，全年累库。受此影响PX加工利润被不断蚕食，最终国内外厂商不断检修，叠加装置以外故障进入11月份PX进入去库阶段。而上周中金石化160万吨PX装置因装置故障重启延迟一个月，丽东100万吨PX装置员4月份检修计划提前，浙石化二期450万吨PX装置投产延后,PX供应较预期有明显收缩。而同期需求端有840万吨装置亟待投产，因此PX1月份供需将持续改善。这增强了买房的购买意愿。

二 买方想借ACP谈判来固化PTA的成本。

我们认为ACP给出的705美元/吨的价格已经接近未来几个月的高位区间。主要是因为：原油中长期仍持向好观点，但短期市场却因为流动性收紧及美元指数走强预期等因素存在一定的不确定性；PX加工差大致类似，大方向存在向上修复的预期，但从重整装置的整体收益平衡及新装置的加工区间来看，向上空间又相对比较有限。

如果2-4月份给予原油60美元左右的估值，PX给到200-210，则PX较乐观的上限可以给到730-740美元。

如果ACP未能达成结果，PTA生产成本需参考现货市场价格。而考略到原油在成本端的不确定性及TA自身突出的供需矛盾，PTA绝对价格存短期难以继续走高，这与PTA生产企业亟待修复低位PTA加工费的意愿相违背。

而ACP价格达成以后，PTA生产成本则需要参照50%的ACP价格，一方面PTA生产成本被向上抬升，PTA成本被固化，利多PTA；而另一方面，PX也存在进一步上涨的空间，ACP达成之后也利于加工费的修复。

我们认为此次ACP谈判的达成对于PTA市场而言，既能通过ACP谈判固化成本，规避成本（原油）端存在的向上风险，又能在风险中博取一定盈利空间。受此影响，春节期间的PTA价格或延续成本推动逻辑，供需逻辑大概率被继续忽视