第二波疫情来了? 原油市场压力“山大”

上周原油价格短暂摸高后有所回落，未能延续之前一周的强势，但相对于股市和贵金属、有色金属等大宗商品的表现来看，仍相对抗跌，整体回落幅度比较小。而之前一周原油价格大幅回升，触及200日均线，但布伦特油价前次测试200日均线未果，因此200日均线压力位值得关注。

上周油价小幅下行的一个关键因素是欧洲新冠肺炎疫情的二次暴发，市场对需求端的担忧再次发酵，导致整体的宏观市场情绪偏谨慎，美股继续下滑，美元指数突破上方压力线筑底，整体的宏观形势给原油市场的影响相对不利。

从基本面来看，供给端持续给价格提供上行的动力，8月份OPEC+减产执行率仍然比较理想，供给端维持偏紧是短期油价不会大幅下跌的基础。美国原油产量虽然前一周经历了较大幅度的增长，但上周数据继续下滑20万桶/天，价格仅仅维持在页岩油盈亏平衡点的位置上，美国原油产量很难出现较大幅度的增加。

需求端是当前市场中最为重要的变量，也是关系到未来油价高度的重要因素，在没有疫情且宏观形势相对稳定的阶段，60—70美元/桶的价格是需求的分界线，油价若要突破此区间大幅走高，必须有良好需求端的配合。疫情阶段，40—45美元/桶是需求的分界线。

需求端稳步回升，则意味着疫情控制必须相对得力或者疫苗开始普及，当前随着气温的下降，疫情的传播条件好转，欧洲已经显示出二次暴发的迹象，因此需求恢复仍遥遥无期。

从原油价格来看，疫苗的普及或油价进入牛市的先行条件，预计此次疫情的二次暴发影响程度将会远小于第一次，不会对原油市场形成毁灭性的打击。但就短期市场情绪而言，仍会造成一定影响，因此投资者须在保持长期看多的情况下，注意短期市场的风险把控。

疫情再次暴发打乱市场节奏

2020年以来，原油市场的主要交易逻辑已经转移到疫情的影响上。随着欧洲疫情二次暴发，这种担忧情绪又开始蔓延。

从全球新增确诊人数看，目前全球疫情仍没有明显的拐点，夏季新增确诊病例在短暂企稳后，目前又呈现出抬头的趋势。根据相关推测，疫情传播的有利温度在5—10摄氏度，倘若随着气温不断下滑，疫情再次重复第一阶段的指数级增长，那对全球经济的影响将会是致命的。

从新增确诊人数上看，亚洲和美洲的形势仍不容乐观。

目前全球温度最先进入到20摄氏度以下的就是欧洲，欧洲北部地区温度甚至已经下降至10摄氏度以下，相对较低的温度合适疫情扩散，因此欧洲最有可能是全球疫情二次暴发的起点。

随着太阳直射点从赤道移动到南半球，北半球的防疫压力陡然上升。欧洲之后，下一个即将进入疫情传播舒适区的是北美洲，目前北美洲部分地区温度也已降至20摄氏度以下，因此我们需要格外注意北美洲尤其是美国的疫情扩散情况，随后需要重点关注亚洲地区的疫情扩散情况。

在疫苗的研发进度上，世界卫生组织9月的最新数据显示，疫苗的研发单位包括阿斯利康、康希诺、杨森制药、科兴控股、国药集团、莫德纳和辉瑞等都在列。截至目前，研发新冠疫苗的美国药企尚未有疫苗被FDA批准面市，但均已处于三期临床实验阶段。

从目前报道的消息看，我国的疫苗进展比较理想，国外的疫情进展比较曲折，目前国内的疫苗已经能够作为应急使用，国内外已经注射中国疫苗的10万多人中，无一例不良反应，反倒是国外的疫苗报道出有较大的副作用。

疫情改变了金融市场的交易逻辑，疫苗也将会改变金融市场的交易逻辑。

短期市场纠结中前行

上周EIA数据整体利多，在美国原油库存下滑的同时，汽油和柴油库存也出现了较大程度的下滑，成品油库存的下滑代表终端消费的逐步恢复。EIA数据显示，美国原油库存下降了163万桶，美国汽油库存下降了402万桶，美国精炼油库存下降了336万桶，精炼油库存变化值达到了3月份以来的新低，全口径库存下降了901万桶。另外，美国原油产量下降了20万桶/天，整体的EIA表现相当不错。

EIA数据公布之后，原油市场出现短暂上攻，但动力不足，未能维持。随后两个交易日油价振荡为主，并未出现明显的走强信号。油价之所以如此弱势，主要原因是美股和美元指数不利于多头向上突破。

上周道琼斯指数累计下滑2.07%，上周一和周三均出现了较大的跌幅，周四道琼斯指数略微企稳之后，周五出现了较大幅度的反弹。目前来看，道琼斯指数虽然在高位，但并不存在大幅下跌的基础，如果道指能企稳或回升，那么对原油价格的支撑将会比较有力，如果道指大跌，那么原油价格仍将会在40美元/桶附近徘徊。

美元指数上周一改往日的下跌趋势，累计上涨1.69%，并成功突破上方压力位。目前来看，美元指数又到了下一个压力位，能否继续突破意义重大。如果仅是小反弹，弱势的美元指数将有利于原油价格上行。如果美元指数出现了大幅上行，会对油价形成利空作用。不过在供给端的努力下，即便美元指数大幅反弹，原油价格也不会大跌。

综合来看，我们认为布伦特油价40美元/桶以下仍然是绝对低位，建议具有锁价需求的投资者积极布局。另外，临近“十一”长假，不可控风险因素增多，因此投机仓位要保持在合理范围。