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石化行业三季度业绩前瞻:盈利方面靠涤纶长丝? 桐昆、恒力、恒逸谁是最大赢家??

来源 : 棉交中心PTA与EG产业圈 | 作者 : 棉交中心PTA与EG产业圈 | 时间 : 2019-10-09

石化行业三季度业绩前瞻:季度盈利环比基本持平。由于季度油价回落、石化产品价差收窄,预计两桶油2019三季度盈利环比略降;剔除两桶油后石化公司盈利环比基本持平(预计环比下降6%左右)。在子板块盈利方面,预计盈利环比改善的包括涤纶长丝、丙烷脱氢制丙烯等。三季度影响业绩的主要因素有:1)油价;2)产品价格及价差;3)新项目投产贡献增量业绩;4)人民币汇率变动带来汇兑收益;5)行业或公司业务持续改善等。

 

 

影响业绩主要因素

1 油价

第三季度均价环比下降10%。截止到2019年9月26日,2019第三季度布伦特现货平均价格为62.19美元/桶,其中7-9月平均油价分别为64.17美元/桶、59.11美元/桶及63.02美元/桶,整体水平低于2019第二季度69.05美元/桶的平均油价。

 

2 乙烯-石脑油

乙烯-石脑油价差仍处于较低水平。从产品价差绝对值来看,乙烯-石脑油价差处于较低水平,而PTA、涤纶长丝、尿素、MTBE价差则处于较高水平。

 

3 新项目投产贡献增量业绩

新项目投产贡献增量业绩。PTA-长丝龙头企业投资建设的炼化一体化项目自今年以来逐步进入竣工、试车、投产阶段,将成为这些公司的业绩增量。

 

4 人民币汇率变动带来汇兑收益

人民币汇率变动带来汇兑收益。以2019年9月27日1美元兑7.12元人民币计算,较6月30日1美元兑6.87元人民币,贬值幅度约3.7%。人民币贬值,预计以中油工程为代表的一些企业有望获得汇兑收益。

 

5 长丝价差环比提升

长丝价差环比提升。第三季度,涤纶长丝-PTA价差为1625元/吨,环比提升14%,长丝价差的扩大有助于长丝生产企业盈利继续改善。

 

石化集团哪家强?

1 恒逸石化

前景预期:(1)预计2019年PTA有望维持景气,从而有助于公司整体盈利;(2)通过并购与扩能等方式,实现聚酯产能扩张,完善公司产业链同时,成为公司业绩新亮点;(3)文莱炼油项目进入试车阶段,常减压装置产出合格产品,进一步完善上游业务产业链。

风险提示:PTA、聚酯价格回落将影响盈利;在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。

 

2 恒逸石化

前景预期:(1)预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利,从而有助于公司整体盈利。(2)2000万吨炼化一体化项目全面投产,从而在完善PX上游原料的同时,也有望推动公司利润大幅增长。(3)150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目稳步推进。

风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;项目进度不及预期。

 

3 桐昆股份

前景预期:(1)涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张,进一步巩固市场地位。(2)PTA产能扩大,目前具备400万吨PTA生产能力,如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能,完善产业链配套;(3)参股大炼化。参股20%的浙江石化,拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目投料试生产,达产后有望为公司带来可观的投资收益。

风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;长丝产能扩张不及预期;炼化项目进度不及预期。

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