棉纱探底过程尚未结束

5月份以来郑棉CF1909合约盘面价格从15610元/吨直降到最低点12720元/吨，跌幅达到18.51%；新疆监管库“双29”机采棉毛重报价从15900-16000元/吨跌至14500-14600元/吨，降幅8.81%。而5月份以来CY2001盘面则从25295元/吨跌到20515元/吨，跌幅18.9%，但现货市场C32S中配纱报价从23300-23500元/吨跌到21900-22100元/吨，跌幅仅6%。可见，棉花和棉纱等现货跌幅明显低于期货，棉纱、坯布、服装等下游产品下调幅度低于上游原料，棉花期现暴跌产业链利润理论上应该增长。

近期值得关注的是5月中旬以来，棉纱期货的日成交量、持仓总量呈现“井喷”式增长，纱厂、投资机构、贸易商入市的迹象比较明显。以主力CY2001合约为例，4月下旬至5月中旬前，日成交量低于200手（最低仅30-40手），但5月17-24日成量突然爆发式突破2万手、6万手、8万手（5月23日8.5654万手，创棉纱期货成交量历史新高），持仓量也从100多张暴增长至2.58万张以上。业内分析，一方面棉纱期货套保、套利机会比较突出，受到资金、棉纺织厂、贸易商的青睐和追捧；另一方面中美贸易磨擦引发对订单大幅下滑、消费降级、采购方压价等担忧，棉纱期货逐渐成为纱厂销售、避险的重要工具。

笔者认为从原料价格、期货走势及外部市场来看，棉纱的下跌调整并没有到位，纱厂、布厂的“警报”并未解除，6-8月份C32纱现货价不排除下破21500元/吨的可能。中美贸易磋商将打成“持久战”。一旦美方启动对中国进口的3250亿美元商品加征关税（纺织品服装约400亿美元），对我国棉纱、坯布等产销市场的冲击将非常大，棉纱、棉花消费或现较大幅度下跌。

部分中国企业试图通过越南、巴基斯坦及其它国家产地贴“假标签”出口至美欧的难度加大。中国的一些出口商正在竭尽全力避开美国加征关税带来的冲击。越南近日表示已发现数十份伪造的产品原产地证书，企业试图通过非法转运来避开美国对农产品、纺织品和钢材等加征的关税。

棉纺织厂产品库存持续上升与棉花等原料储备偏低形成鲜明对比。从调查来看，5月中旬以来国内中小纱厂、织布厂、服装厂减产甚至停产的现象越来越严重，“降价盘活现金流”成为一部分纺企的当务之急。从整个产业链来看，纺纱利润偏高，当前的主要问题是缺少订单而非价格。以近几日储备新疆棉日成交均价12800-12900元/吨计算，纺C32S纱净利润至少1500元/吨，而上游棉花加工企业已普遍“伤筋动骨”、终端出口“压力山大”，“上挤下压”的情况下棉纱只能降价“求生”。