产业链传导顺畅，PTA再冲年内高点?

上周，PTA上冲至年内新高6848元/吨，之后在宏观面开始转弱、商品共振式下行的作用下，回吐周内涨幅，截至本周二，PTA一直处于震荡走势。3月下旬PTA预计检修装置较多，加之聚酯开工在86.71%附近，对PTA需求稳定，但上周聚酯高产销透支后市需求，聚酯产销较上周相比有所回落。

那么短时间内，PTA是否还会有所作为呢？

PTA成本端支撑尚可

美国公布的2月ADP就业人数不及预期，12月贸易赤字也表现不及预期。与此同时，欧洲央行数据据悉将调低直到2021年的通胀预期。

14个OPEC产油国2月合计产量环比减少了56万桶/日至3050万桶/日，美国石油活跃钻井数减少，OPEC及其盟友将坚定推进减产行动，美国原油精炼油汽油库存减少，中美贸易谈判取得良好进展，特朗普宣布推迟上调中国输美商品关税。

另一方面，利比亚最大油田已经重启，2月中国制造业采购经理指数回落，美国最新公布的12月新屋销售以及ISM非制造业PMI数据均高于预期，库欣原油库存增加。因此，综合来看，预计短期内国际油价或窄幅上调，受原油利好提振，预计短期内PX市场将上涨，PTA成本端支撑尚可。

装置意外故障或降负荷增多

装置方面，汉邦石化110万吨/年PTA装置3月6日开始重启，另外110万吨/年装置3月7日开始重启，目前运行正常。福建佳龙60万吨/年PTA装置3月6日重启正常。

华彬石化140万吨/年PTA装置重启，但逸盛大化375万吨/年PTA装置开工下降至50%且可能持续一周。3月份PTA装置意外故障或降负荷增多，后期关注恒力石化PTA装置是否在3月下旬如期检修。

下游产销开始好转

进入3月份后，聚酯装置开工继续恢复，截至上周五聚酯负荷在88.5%，略微低于我们此前的预期，但也接近旺季开工的状态。涤丝产销迅速恢复，上周日均产销达到200%。

POY此前现金流亏损，经过周初去库存，压力减轻后大幅提价，现金流扭亏为盈。截至上周五，涤丝POY150/48、FDY150/96、DTY150/48低弹的现金流分别为250.1元/吨、415.1元/吨、215元/吨；涤短方面，现金流在300—400元/吨；瓶片内贸现金流100—150元/吨，出口现金流200元/吨。这也意味着当前聚酯端整体现金流状况较良好。

同时，终端开工也恢复至年内高位，江南织机开工达到75%，织造库存已经降至20天。在“金三银四”到来的情况下，原料上涨，部分厂家依然有补库意愿。

综合来看，成本支撑增强，下游现金流良好，产业链价格传导较为顺畅。在下游厂家当前买涨不买跌的心态下，PTA上行空间逐步打开，尤其是1905合约。1909合约受新增PX供应冲击PTA成本影响，走势相对偏弱。因此我们认为三四月份维持逢低建多1905合约的操作思路为主。