供给溢出、下游悲观！你怎么看未来棉价？

中美两国最高领导人的通话给了市场信心：中美贸易摩擦暂时不再恶化。受此影响，国内郑棉进入11月份开始止跌。现阶段，国内新旧棉花供给充足，市场因贸易摩擦对下游消费较为悲观，棉价仍有走跌动能。

下游采购意愿不强，价格持续走跌

受中美贸易摩擦影响，国内纺织行业消费旺季转淡，企业订单减少，原材料采购意愿不强，再加上郑棉大幅走跌和新棉集中上市，全国棉花商业库存环比大增。据中国棉花协会棉花物流分会最新数据显示，截止10月底，全国棉花工业库存为297万吨，环比增加131万吨，同比增加83万吨。目前全国新棉采摘已超80%，棉农变现心理较重，但轧花厂受制于资金和皮棉销售缓慢等因素收购积极性不高，最终导致交售率较去年同期下降近3个百分点。据国家棉花市场监测系统数据显示，全国新棉销售率仅为11.5%，略快于去年同期（去年销售缓慢），明显慢于过去四年均值5.8个百分点。

国内供给充足，下游采购积极性不高，价格持续走弱。随着新棉的大量上市和郑棉价格的明显走跌，籽棉收购价格在国庆节前开始回落至今。据有关数据统计显示，新疆地区3128B籽棉收购价格目前为7元/公斤，较最高时走跌0.44元/公斤，跌幅6%；新疆3128B机采棉提货价为15300元/吨，较新棉上市之初走跌700元/吨，跌幅4.4%。代表国内棉花价格的3128B棉花价格指数为15585元/吨，较新棉上市之初走跌750元/吨，跌幅4.6%。

国内需求转淡，原材料采购意愿下降

金九银十本是纺织行业传统旺季，今年因中美贸易摩擦提前转入淡季。据有关数据显示，9月份棉纺织行业采购经理人指数环比走跌至45.98，其中，新订单指数环比、同比均有明显降幅；10月份棉纺织行业采购经理人指数依然位于收缩区间，同比、环比均继续回落。分指标来看，新订单指数环比下降5.9个百分点，同比大幅下降15个百分点；棉纱库存指数继续增加，环比上升4.8个百分点，同比大幅增加13个百分点；纺企原材料意愿不强，棉花库存指数环比下降11个百分点，同比下降1.7个百分点。

开工率方面，国内纱线和坯布开工率从9月下旬开始掉头向下，一直持续至今，两者分别较9月底下降3.4和2.2个百分点；同期，纱线和坯布库存上升，上升幅度分别为4.9天和3.7天。

国内外棉纱价格走弱，国产棉纱价仍有回落空间

北半球新棉上市后，外纱价格有明显走跌，国内进口纱港口提货价从9月初开始走跌，至今跌幅为734元/吨。国内纱线价格表现与开工率下降、库存上升的疲软状态相互呼应，亦呈下跌走势。最新C32S纱线价格指数为2780元/吨，较9月中旬走跌550元/吨。因进口外纱跌幅大于国产棉纱的下跌幅度，国内外棉纱价差再次收敛。国内外棉纱价差从9月份开始由倒挂转正，近入11月份又开始收敛。截止本周三，两者价格基本持平。

美国是我国纺织品服装出口大国，占据中国纺织品服装出口总额的17%左右。9月中美贸易摩擦进一步升级后，市场对国内棉花下游需求预期较为悲观。加之原材料价格跌幅明显，国内纱线价格跟跌，开工率下降，库存上升，纺企多采用快进快出策略，甚至降价销售。9月初至今，328棉花价格指数走跌4.37%，C32S纱线价格指数走跌1.93%，单从跌幅而言，棉纱价格仍有走跌空间利润方面，以3128B棉花价格指数为基础，粗略跟踪C32S棉纱价格的理论利润显示，8月份以来，纱厂利润有显著提升，目前在1000元/吨左右，处于近三年最高位。原材料价格走跌，下游销售缓慢，利润处于高位，棉纱价格仍有回落空间。

支撑因素仍在，不宜过分看空

导致年初市场一致看多的因素依然存在——国储库存下降至“安全线”附近和年度内产需缺口。2018年储备棉累计出库成交250万吨，剩余存量约为270万吨，低于市场公认的300万吨安全线，同时也难以完全填补国内产需缺口（最新美农报告显示，2018/2019年度，国内棉花产需缺口预估为326万吨）。另外，根据市场最新考察显示，今年疆棉产量或不及之前预期，在一定程度上支撑棉价。

中美贸易摩擦仍存不确定性，后期继续升级的忧虑仍没有消除，市场对需求的担忧压制国内棉价。新棉采摘进入中后期，棉农变现和轧花厂收购能力、意愿之间的矛盾较为突出；旧作棉花库存充足，下游多以消耗陈棉为主，新棉采购积极性不高。纱线和坯布开工率持续回落，库存上升，贸易摩擦引起的需求下降担忧依然笼罩市场，棉纱价格仍有回落空间。国内利空因素暂时出尽，但缺乏利多，新棉集中上市期郑棉走跌动能仍在。