MEG企稳反弹，力度如何？

周一，MEG价格重心大幅上行，午后电子盘封于涨停，市场买盘跟进积极，贸易商补空情绪偏浓。自上周四起，MEG企稳反弹，上涨幅度已逾7%，价格变迁过程中市场又悄悄的发生了哪些变化，后续反弹力度如何？下面我们从基本面的角度来稍作梳理。

1. 国产开工负荷回落，部分装置转产EO明显

截止上周五，国内乙二醇整体开工负荷在73.28%，同比上月同期下降5.71%；其中煤制乙二醇开工负荷在62.39%，同比上月同期下降8.55%。主要回落点来自于煤化工濮阳、淮化装置停车检修，以及传统装置转产EO，折合月度供应量在3-4万吨附近。

图1：EG-EO价差图

节后，EG-EO价格走势呈现两个极端，环氧乙烷价格扶摇直上，而乙二醇自8000元/吨偏上平台迅速回落至6500元/吨附近，两者经济效益价差明显，传统装置转产明显，三月中下旬成都石油仍有进一步转产计划。

2. 三四月进口缩量兑现，主港到船减少明显

上半年，国外MEG检修计划较为集中，整体产出有所缩量，中国市场部分合约活跃有所取消或延期。三月，MEG缩量较为明显，Farsa、shell以及阿美等货源均有抵消抵港计划。从监测指标来看，三月MEG主港到货缩减明显，上半月主港到港量仅在15万吨附近，同比上月同期减少5-6万吨，进口缩量预期陆续兑现。

3. 三、四月供需去库存，上半年仍然供应过剩

图2：MEG供需格局图

三至四月，受MEG进口货源减少影响，供需格局上去库存明显。但但4-5月份随着部分装置开工恢复，进口缩量的预期将逐渐减缓，加上1-2月收春节假期影响，MEG累库存明显。因此，上半年来看MEG货源供应依旧充裕。

市场悄息转变中，乙二醇上涨力量能否持续推动，终端的跟进情况是不容忽视的。目前聚酯产品效益虽有所压缩，但整体盈利效果依旧可观，POY、FDY现金流仍在200-300元/吨。虽然这更多的是账面数字，受前期储备的高价聚酯原料影响实际盈利水平将有所缩水，但是至少仍存在可压缩空间。从聚酯产品库存来看，目前POY库存已在18天附近，FDY在26天附近，DTY在30天偏上水平，整体水平高于去年同期7-10天附近。

图3：聚酯产品现金流

图4：聚酯产品库存

目前目前丝价仍在回落通道中，终端整体备货意向相对有限，多按需采购为主，这也导致了聚酯产销长时间的不温不火。整体产业来看，聚酯产品的正常消化以及转移仍需时间，从产品到原料的反馈也需要时间。倘若聚酯终端跟进被动，长时间的等待势必会再一次消磨市场信心，也将抑制MEG整体反弹幅度，更多是在平台震荡中再次寻找方向。