加工价差快速修复，PTA回调空间还有多少？

一、行情回顾

行情回顾：PTA期价重挫：持仓小幅降低，但价格三天大跌500多个点。

二、供需格局

供应：

1.2017年聚焦前期停车装置：

2.PTA高负荷开工

近期PTA工厂开工率稳定在75-78%，剔除部分长期停车装置的影响，运行装置基本处于满负荷状态。短期暂未有大厂装置检修计划出台，PTA整体开工有望保持较高水平。关注逸盛大连等装置检修进展。由于前期PTA价格快速上涨，其加工价差连续扩大，2月中旬加工价差一度扩大至超700元/吨水平。从近年情况来看，加工价差基本维持在300-600元/吨区间内稳定波动，近期价格大跌导致加工价差跌破了300。

需求：

聚酯新产能投放增幅有限

1.2017年国内聚酯计划新增产能450万吨，多集中于二、三季度，其中聚酯瓶片投资占比超一半以上水平。

2.国内聚酯产品效益明显改善，工厂开工预期仍相对良好，综合开工运行负荷始终保持八成以上高负荷运行。且传统的终端季节性旺季需求即将来临。

仓单：

截止3月10日，PTA注册仓单数量为24.8万张，有效预报数量为9290张；仓单和有效预报总计折合接近130万吨。

三、成本因素

PX：2017年以后PX迎来扩张周期

但目前PX受二季度检修利好支撑，与石脑油的价差拉大。

国际油价：

库存激增致油价回落，目前处于OPEC减产VS美国产量/库存增加的过程中，基金净多持仓减少表示市场对后市看多心态减弱。

四、总结

1.PX在检修预期下价格相对坚挺，但油价短期仍有回落可能，对PTA成本支撑力有所减弱，且PTA供需仍偏宽松，预计期价短线走势偏弱。PTA加工价差快速修复后，价格进一步回调空间相对有限。

2.后市市场有望重回基本面，PTA市场供应较为充裕，下游维持高开工水平概率较大，终端开工有一定提升空间，下游的季节性恢复有助于改善PTA供需格局，利好PTA期价走势。

3.关注点：国际油价变动；PTA装置开工运行情况。