种种迹象表明，明年化纤产品还得涨！产业链利润正向聚酯/涤纶长丝端转移，谁将为这次涨价买单？

“小编，你觉得涤纶长丝价格还会涨吗？”

“暂时停不下来吧，应该还能涨个三四百。”

“还能涨这么多？下游都快跟不动了！”

——2016.12.9
“小编，你预测错了吧，最近好像涨不动了呢！”

“但是，看这个样子，也不会跌啊。”

“那还能涨多少啊，留着明年再涨吗？”

“也不是没可能啊，反正离明年就剩十来天了，正好下游又到了补货节点……”

——2016.12.22

今年，纺织行业可谓是经历了“不平凡”的一年，从9月份到现在，以涤纶长丝为首的聚酯原料在成本强力支撑下暴力拉涨，部分原料如涤纶、锦纶原料等更是涨幅超过三成。不管怎样，今年行情走势已成定局，现在，大家更为关心的是明年的市场动向。然而，种种迹象（具体见下文）表明，随着行业景气度的提升，明年的化纤产品价格可能会更上一个台阶。

一、从产业链供需格局来看

业内投资人预测表示，涤纶长丝行业的供需格局正发生深刻变化。涤纶行业的供需拐点出现在2015年，由于价格周期的拐点往往滞后于供需平衡的拐点，2016尤其下半年以来涤纶长丝景气度提升、价格反转的趋势非常确定。产业链自 2011年以来“PX大赚，PTA、聚酯惨淡”的格局将会大概率改观，产业链利润最有可能向聚酯/涤纶长丝端转移。”

如今，涤纶长丝产能增速连续3年呈下降趋势，仍在持续扩产的仅桐昆、新凤鸣、盛虹等大厂，产能扩张趋于有序，集中度缓慢提升。2017年涤纶长丝随着下游改善和上游原料价格的上涨，未来行业景气指数将进一步回升。

二、从行业龙头企业的动态来看

桐昆股份作为涤纶长丝行业龙头，具有较大的市场话语权。在公司近日的公告中，也能看出其对主营业务的信心满满——“11月底OPEC达成2008年以来首个减产协议，油价中枢上移，聚酯全产业链利润会扩大，各环节均会受益。

10月以来，涤纶长丝价格稳步上涨，已创出全年新高，工厂盈利改善。”该公司表示，继续加码长丝主业，拟募集资金不超过10亿元用于“年产30万吨功能性纤维项目”、“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”及“引进全自动智能化包装流水线建设项目”。

三、从企业补库周期来看

经典的周期理论中一般有40-60年的康德拉季耶夫周期，15-25年的库兹涅茨周期，8-10年的朱格拉周期，以及3-5年的基钦周期（即库存周期）。

从2000年以来，库存周期总共经历了五轮，从2016年8月份开始进入第六轮增库存的阶段。一般来看，增库存阶段伴随着价格的上涨，去库存阶段伴随着价格的下跌。同时，价格的上涨或下跌一般领先于库存周期的转折点。

从2016年初大宗商品开始反弹，企业边际利润好转，但企业在熊市思维惯性以及生产备库存存在滞后效应的约束下，库存仍处于下降阶段，此时处于我们所说的被动去库存阶段。经过了半年多的反映期，从16年8月份开始企业进入主动补库存阶段，后期需要等待需求进行强化确认。

按统计推断，此次补库存阶段预计将持续到2018年中左右（补库存持续时间最少12个月，即最少持续到2017年三季度）。具体是强周期的补库行为还是弱周期补库行为需要需求来验证。而根据价格触顶时间领先于补库结束时点的规律，预计本次大宗上涨阶段顶部时间在2017年三季度。

四、从历年季节性走势来看

10月以来，聚酯销售加快，尤其是12月库存降至历史低位。截至12月15日，POY及FDY库存0-5天为主，部分工厂负库存；涤纶短纤库存7-2天，部分欠货半个月；聚酯切片库存-5-2天。下游聚酯厂普遍低库存甚至欠货的局面，意味着聚酯开工率将维持高位，直至下游需求减弱，聚酯厂累积部分库存后企业才会考虑减产停产。

聚酯一年中主要有两个旺季，分别是上半年的3-5月份和下半年的9-11月份。可以预见，当前较低的聚酯库存必然引发春节前后的集中补库，同时高利润亦提升聚酯工厂的开工意愿，预计明年上半年除去春节期间集中停车外，聚酯工厂仍将保持较高的负荷。下半年如果终端需求明显好转，或整体补库存依然持续，整体聚酯仍将保持相对高的开工。

五、从原料价格走势来看

近期，原油价格在50美元/桶以上振荡，石脑油和PX价格也高位振荡，尤其是CFR中国PX已经站上860美元/吨，为年内新高。

虽然原油减产协议的利空已经消化，后市的关注点在减产协议的落实情况上，原油价格可能继续跟随相关消息波动，但2017年上半年PX供给偏紧局面将保持，人民币贬值也将使得以美元计价的石脑油和PX等原料价格上涨。由此来看，后市成本可能抬高对PTA呈现的利多影响。

编后语：综上所述，聚酯环节2016下半年开始景气度开始逐步好转，这种现象至少能够持续至明年上半年，下半年景气度是否能够持续需要看下游需求的恢复情况。

不过小编认为最坏的情况已经过去，需要做的就是耐心等待黎明的到来。终端纺织服装环节出口较弱，盈利增长依然不乐观，短期景气度依然较低。但需要看到的是纺织业已有补库存苗头，需要后期需求的不断强化确认。